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证券研究报告-深度报告 中泰桥梁（002659 ）新股定价报告——中国 中泰桥梁 桥梁钢结构行业第一股，未来发展前景广阔 002659 中泰桥梁（002659）主要从事桥梁钢结构工程业务，目前具备年产 8 万吨桥梁钢结构的工程能力。业务范围涵盖桥梁钢结构研究、工艺设 首次 不评级 计、制造、运输、安装等桥梁钢结构工程的细分领域。 分析师：陈柏儒 2010 年以来，公司承接的钢结构工程总价为21 亿元，截止到2011 年底，公司仍有未完成合同量 10.3 亿元。经过多年的积累与开拓，公 投资咨询执业证书编号： 司与国内大批工程建设单位、总承包商建立了长期稳定的合作关系，形 S0630511020004 成了一定的品牌优势和市场地位。公司凭借自身优良的钢结构制作和安 装技术、优秀的工程品质和良好的服务意识等综合优势，依托长江下游 联系信息： 沿江地区的区位优势，自主承接的钢结构工程量取得了较大幅度的增长。 0218594 cbr@ 未来随着我国跨海湾、跨江的大跨径钢结构桥梁的建设，桥梁钢结 构需求量将呈快速发展，根据中国钢结构协会预测，到 2015 年我国桥 梁钢结构工程需求量将达到450 万吨，而我国目前六家产量较高的中铁 山桥、中铁宝桥、武船重工、中泰桥梁、武桥重工、中铁九桥等桥梁钢 结构工程重点企业的合计产量仅为约 63 万吨，目前我国桥梁钢结构工 程企业产能规模不能全部满足未来重点工程需求。因此在下游桥梁钢结 日期 构需求量持续增长的带动下，桥梁钢结构行业企业也面临着较大的发展 发布：2012 年02 月28 日 空间。 分析：2012 年02 月23 日 公司此次公开发行募集资金主要用于年产8 万吨桥梁钢结构产能项 目和技术研发中心项目。此次募集资金投资项目的实施将使公司在现有 主营业务基础上工程能力得到提升，项目实施后将会大幅提升公司主营 业务收入和公司自主研发能力，提高公司工程业务的市场占有率，增强 持续盈利能力和整体竞争实力。 公司估值 合理估值区间：10.81 元～11.28 元 2010 2011E 2012E 2013E 预计公司2011～2013年的EPS 分别为0.47 元、0.65 元、0.88 元。 EPS 0.34 0.47 0.65 0.88 同类可比上市公司2011 年平均动态PE 为23X，由于公司业务技术门槛 注：EPS为最新股本摊薄后数据 高且毛利率高于同类可比公司，故我们认为公司估值区间在 23X ～24X 之间较为合理；按照2011 年每股收益0.47元（摊薄后）计算，发行价 格在 10.81 元～11.28 元之间。该价格区间按照 2012 年每股收益 0.65 元（摊薄后）计算，对应PE 为16.63～17.35X，根据我们的盈利预测比 较，低于行业均值 18.21X，故我们认为10.81元～11.28 元的价格区间 较具安全边际。 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN