美股投资研报—世纪佳缘（家庭系列资料）.docxVIP

“庞大的用户基数+刚性用户需求”，不管从哪一方面来看，世纪佳缘都应该具有异常广阔的盈利空间。但事实上，这家注册用户过4000万，成立时间已8年的婚恋网站，2010年净利润仅为1671万；“暂时使用，然后永久离开”，用户粘性的缺失，让世纪佳缘必须不断投入更多广告，吸引更多眼球，而广告费用的大幅上升，又让其不得不面对更多的成本消耗；“微支付+产业链延伸”，两年前，世纪佳缘通过微支付顺利扭转盈利亏损状况，但上市后它将继续面临盈利模式质疑，而如何挖掘更多用户价值，顺利延展产业链，将直接关系到其上市后的估值；“同质化竞争+颠覆式创新”，世纪佳缘的竞争者不仅包括婚恋垂直网站百合网、珍爱网等激烈竞争，也包括人人网、开心网、微博等社交网络，后者冲击性无疑更大；以下研究报告将从世纪佳缘的发展历史、业务模式、营收构成及财务数据、行业竞争态势及面临风险、公司结构及股权结构等方面，对其做出详细解读，以增进投资者了解。一、世纪佳缘发展简史：中国首席红娘的创业经历1.2003-2006：从网上寻缘到网站创业世纪佳缘的诞生被龚海燕称为“解决自己终生大事”的创业冲动，在为寻找意中人而上网交友过程中，龚发现大多交友网用户身份并不真实，“一夜情”等信息普遍泛滥。在有过几次被骗经历后，2003年10月龚海燕注册“上海花千树科技信息科技有限公司”，并推出世纪佳缘网站。世纪佳缘与当时已有交友网站不同在于“定位于婚恋而非交友”，并在一上线就打出“严肃婚恋”的招牌，推行身份鉴定制，鼓励用户递交真实信息。网站初期1000名用户来自龚海燕身边的朋友、同学，此后在口碑传播下，开始在高校、科研研所等人群中具有知名度。在世纪佳缘成立后，龚海燕并未设想将其打造为盈利性的公司，只是作为“公益性”的社会实践，因此网站从一开始即为免费模式。伴随会员数量的增多，世纪佳缘开始应需求举办线下见面活动，收取组织费用，这也是世纪佳缘最早的盈利模式。网站用户的增长，让世纪佳缘同时感受到资本流转及人力需求上的压力。2005年5月，新东方副校长钱永强作为天使投资人，向世纪佳缘注资200万。拿到首笔资金后，龚海燕在上海徐汇区租下办公室，成立美工、技术、客服、市场等部门，开始正规的公司运营扩张。到2005年年底，“世纪佳缘”的会员达到32万人，尽管没有打广告及进行宣传，世纪佳缘连续多月为百度交友网站排行冠军。2.2007-2009：风投压力下盈利模式探索2007年4月，世纪佳缘获得新东方三元老钱永强、徐小平、王强的4000万元天使投资；2007年6月，世纪佳缘获得美国启明创投1000万美金机构投资。两轮巨额投资后，世纪佳缘开始宣传推广攻势，并寻找更为清晰的盈利模式。世纪佳缘尝试的最早付费产品为“光明榜”，即首页会员展示服务。例如用户每天支付10元人民币就可以在世纪佳缘首页上或者地区首页上显示自己的信息，该款产品推出后受到普遍欢迎，价格也逐渐上涨。遵循着统一思路，世纪佳缘继续挖掘用户需求，推出付费搜索排行服务。因为随着用户人数急速增长，搜索时常常面临难以被搜到的情况，为改善搜索排名，用户就会乐意去使用付费搜索排名服务。在盈利模式探索中，最有成效的当属“按效果付费”的邮票增值服务。邮票是世纪佳缘的站内通用货币，每张2元。一个用户在世纪佳缘注册之后，如果收不到异性来信，就不需要花钱；只收到极少量信件的会员也不需要付费，因为用户可以通过积极的征友行为获赠少量看信邮票；但是要想获得较多关注，发送及收到较多异性来信，就需要购买邮票。由于“20%的漂亮女性总是受到80%甚至更多男性的追求”，追求者通常都会为邮票服务买单，并且愿意为被追求者多买一张邮票贴上，这样被追求者就能免费回信。“按效果付费”模式很快成为世纪佳缘的核心盈利模式。另外，由于世纪佳缘网站本身为拥有巨大流量的垂直网站，因此也接受广告投放，不过广告盈利这块只占据收入中比较少部分。龚海燕对于广告模式态度一直也比较谨慎，她认为“没有什么广告比得上异性照片更加吸引用户的注意了”。在线业务增长同时，世纪佳缘继续拓展线下活动和VIP猎婚服务。据招股书显示，2008年以来，世纪佳缘平均每年要在中国各地举行670场大型的交友活动，线下交友活动宣传了世纪佳缘的品牌，并反过来使网上平台受益。而世纪佳缘的VIP服务，面向更富裕的用户，提供个性化的搜索服务，使公司收入结构多元化。3.2000-2011：从纵向整合到赴美上市进入2000年，世纪佳缘继续领跑中国婚恋市场，但依然面临用户粘性不足问题——虽然用户在交友期间频繁登陆，但在交友成功后迅速离开。事实上早在2008年，龚海燕就表示筹建独立的婚庆网站，为新人的婚礼提供一条龙服务，“希望能做成一个B2B2C的平台，新人能够在上面找到婚庆公司、新房装修公司以及婚后服务公司”，这意味这携手成功的新人在婚纱摄影、婚宴办理、蜜月旅行、新房装修乃