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实物期权——战略性投资 小组成员： 徐 豪 周长林 张雅馨 朱晨冰 实物期权——战略性投资 理论回顾 相关概念——期权 是一种合约，指其持有人在规定的时期内（或规定的日期）以约定的价格买入或卖出一定数量相关标的资产的一种权利。 买方拥有权利，卖方负有义务；买方为主动，卖方为被动。 期权买卖的并不是实质的商品或是股票，而是那个权利。 相关概念——实物期权 标的资产为非金融资产的期权称为实物期权。 期权理论对实物（非金融）资产领域的延伸，是在不确定条件下，与金融期权类似的实物投资的选择权。 实物期权理论方法将企业投资项目中的投资机会与经营灵活性看作一个个选择权（期权），管理人员有权力决定是否利用这些机会，何时利用以及如何利用，从而创造经营柔性，以获得尽可能多的收益。 一个投资项目具有越多的期权，投资项目的管理者就有更多的权利和自由，就能够更加灵活地适应环境的发展变化。 绝大多数实物期权象是美式期权，它可以在期权的有效期内任意时刻执行。 相关概念——金融期权与实物期权 理论回顾 实物期权的分类 实物期权可以分别存在于投资者手中、投资项目之中和投资合约之中。 不同投资项目含有不同的实物期权，有的投资项目同时包含有几种实物期权。 推迟期权 (the option to defer) 扩张期权 (the option to extend) 收缩期权 (the option to contract) 放弃期权 (the option to abandon) 转换期权 (the option to switch) 增长期权 (the option to growth) 推迟期权 (the option to defer) 项目投资者在投资决策时持有有权推迟项目投资的决策，以便掌握未来更多的信息，解决现在时刻投资项目所面临的一些不确定性。有人把它称为学习期权（Learning options）。 不可回收的项目，收回投资造成很大损失；通过推迟项目投资，直到项目大量的不确定性得到解决时，再进行具体的投资。 资源采掘业、农业、造纸业和房地产开发业，较高的不确定性和较长的投资周期，并且这种类型的投资具有不可回收性、投资大的特点。 扩张期权 (the option to extend) 指投资项目的所有者有在未来的某个时期增加项目投资规模的选择权。 当公司进入某一新市场；投入资金进行新项目的研发；买入未开发的土地等投资，就使得公司具有了未来的扩张期权， 而这些期权只有当将来市场发展有利时才会被执行。 医药公司、房地产公司和高新技术企业未来发展的不确定性大，扩张期权具有十分重要的战略意义。 收缩期权 (the option to contract) 与扩张投资权相对应的实物期权，项目的持有者有权在未来的时间内减少项目的投资规模。 如果投资者在投资某一项目后，市场条件变坏，则投资者可以通过收缩投资项目的规模，降低投资的风险。 放弃期权 (the option to abandon) 在投资于某一项目后，未来的不确定性向着不利于投资者的方面发展，使得项目价值锐减。这时项目所有者和管理人员可以收缩项目规模甚至放弃项目以控制投资项目的损失。 可将研发某一产品到产品推向市场分成若干个投资阶段，如果市场条件变坏，则投资者有权放弃对项目的继续投资，以控制继续投资的可能损失。 这种类型的期权大多存在于研发密集型产业，特别是制药业。这些项目具有高度的不确定性、开发时期长等特点。 转换期权 (the option to switch) 在项目投资之后未来的时间内，项目持有者可以依据未来项目发展的情况在多种决策之间进行转换的选择权，称为转换期权。 例如，投资者在建造一个发电厂时，可以建设和投资能够使用多种原料 （如：风力、油气、煤等） 发电的设备，以便在今后可以依据原料市场价格的不同选择不同的原材料发电，而不仅仅局限于一种单一的原料发电。这种转换的灵活性可以降低成本。 增长期权 (the option to growth) 项目的投资者获得初始的投资成功后，在未来时间内，公司的增长期权能够提供将来的一些投资机会，对公司来讲，具有十分巨大的战略重要性。 投资于第一代高技术产品的机会类似于期权的期权，除非公司作出最初的投资，否则不可能获得接下来的产品或其他的投资机会。 增长期权存在于所有的基础设施投资项目、公司战略性的投资项目、跨国投资项目和战略性兼并的投资项目中。 理论回顾 实物期权的思维方法 总是与投资的不确定性情况联系在一起的，是一种或有选择权。它的执行取决于未来的不确定性发展的情况和项目持有者的决策。 实物期权思想：事先积极的筹划，在战略性投资中主动的管理。 在投资前充分的筹划和积极设计项目中所包含的实物期权