《中央银行学》第七章、货币政策效应分析.pptVIP

第七章　货币政策效应分析 一、货币政策效应的评价 二、影响货币政策有效性的因素 三、几种不同的货币政策效应论 一、货币政策效应的评价 　货币政策效应指货币政策作用于经济活动产生的实际结果与货币政策预期目标间的偏离程度。 （一）货币政策效应评价中的理论问题 （二）货币政策效应的评价标准 （三）检验货币政策效应的主要指标 （一）货币政策效应评价中的理论问题 1、关于货币性质的两种观点 (1)货币中性论 → 货币是交换媒介 → 货币和物价相关 → 货币量变动只会引起物价水平的相应变动，不会引起产出的变动 → 货币政策对产出无效。 地位：主流理论。 主要代表：古典学派、新古典主义学派、现代货币数量论。 古典学派的主要论述 19世纪初萨伊的“货币面纱论”，认为货币是中性的，对实际经济不发生任何影响，只是罩于其上的一层面纱。 萨伊说：“在以产品换钱、钱换产品的两道交换过程中，货币只一瞬间起作用。当交易最后结束时，我们将发觉交易总是以一种货物交换另一种货物。” 理论依据：供给会自动创造需求。 20世纪初费雪的交易方程式：MV=PY 其中，V 和 Y 均是常数，货币量的变动只会影响物价。 费雪的结论：“从原理上说来，物价水平是交易方程式中完全被动的惟一因素……总之，是货币数量决定着物价水平。” 新古典主义学派的理性预期假说与随机货币中性定理 1970年代，理性预期学派提出了理性预期假说并取代适应性预期假说。 萨金特和华莱士(1975,1976)以理性预期为假设条件，提出了著名的随机货币中性定理。 政策含义：系统的货币政策无效，随机的货币政策有害。 弗里德曼的货币长期中性论 弗里德曼认为，货币存量的变动与经济变量之间的关系不仅密切，而且稳定。 这种密切而稳定的关系只能就短期而言，就长期而言，货币存量的变动只能影响物价，不能影响产量。 产量由人们的能力、勤奋、天资、所掌握的资源、经济组织、政治体制等实际因素决定，与货币数量无关。 (2)货币非中性论 → 货币不仅是交换媒介，也是社会财富 → 是一种生产要素 → 是经济增长中的一种资源 → 货币量和物价、产出相关 → 货币政策有效。 地位：非正统理论。 主要代表：剑桥交易方程式、凯恩斯学派、制度学派。 主要代表观点 20世纪初的剑桥方程式：M=KPY M为货币需求量，Y为产出，K是以货币形态持有的财富对社会总财富的比率，P为产出的货币单位的价值或价格。 K说明货币具有价值储藏的职能，货币不单纯是交易媒介。 魏克塞尔第一次明确提出，就货币的交易媒介职能而言，货币是中性的；但就货币的储蓄职能而言，货币在媒介资本借贷的过程中会促进储藏转化为投资，因而是非中性的。 凯恩斯认为，货币不再是面纱，货币通过利率对产出产生实质性的影响。 争论的实质：货币对实体经济有无影响。 　2、关于货币供给性质的两种观点：货币供给是内生的还是外生的 格利和爱德华·肖在1960年出版的《金融理论中的货币》一书中，为了回答货币政策对实际经济是否起作用的问题，把货币区分为内生货币和外生货币。 含义：货币是由银行系统（包括中央银行）外生决定的，还是由经济系统内的市场需求内生决定？ 　实质：中央银行能否控制现实经济生活中的货币供应量。 　(1)外生论者的观点：货币供给外生论 → 货币由中央银行、商业银行注入到经济体系之中 → 贷币供给是外生变量 → 中央银行可控 → 货币政策有效。 　主要代表：新古典主义学派和凯恩斯学派。 　 凯恩斯学派认为货币供给和利率都是外生的： 　中央银行垄断货币发行权； 　假设货币乘数是可测的（根据公众与商业银行的行为），货币需求函数稳定不变，中央银行可通过调整基础货币控制货币供给。 　政策意义：中央银行可按照自己的意愿控制货币供应量，货币供应量可作为政策操作的中介目标。 　 新古典学派的主要观点：货币供给是外生的，利率是内生的。 　其一，货币当局、财政政策及其他外部因素决定了银行信贷和货币供给的规模与数量。 　其二，货币与收入的关系表明，货币政策导致货币供给变化，从而导致名义国民收入的变化。 　其三，利率在长期内由实物资本内生地决定，在短期内受货币供给和流动性偏好的影响。 (2)货币供给内生论的观点： 货币供给由经济内部的各种因素决定； 外部的信贷需求和货币需求会通过各种渠道迫使央行适应货币需求的变化； 货币需求决定货币供给（“萨伊逆定律），货币供给是内生变量； 中央银行不可控，只能顺应经济发展的需求提供货币量。 结论：中央银行无法执行自主的货币政