现在乐观为时过早2010年.pdfVIP

  全球证券研究报告 中国 UBS Investment Research 房地产业 中国房地产 行业报告 现在乐观为时过早 2010年8月17 日  2010 下半年将出现供给过剩，但需求可能依旧疲软 我们认为，由于09年下半年以来建设活动大增，09年/10年上半年的供应短缺 状况将在今后数月内完全扭转。一些房地产企业预计，2010下半年推盘量将 比上半年增加一倍多。但我们预计需求仍将疲软，因为许多地方银行已完全 停止发放三套房抵押贷款。此外，就连申请第二套房抵押贷款也越来越难。 章海云 我们认为降价迫在眉睫。 分析师 S1460208060039  开发商正面临更为紧张的财务状况 haiyun.zhang@ +8621-3866 8816 我们的分析表明：大多数开发商自2009年起便一直过度扩张，因此现在可能 不得不提高杠杆率，或是在当前银行贷款收紧的情况下（开发贷也越来越 难）进一步利用资本市场进行融资。如果房价不再上涨，那么未来利润率、 销售周转率和净资产收益率都可能会下滑。正如我们所料，瑞银覆盖的已公 布2010上半年业绩的6家内地开发商，其净负债比率全部都在上升。  看淡住宅市场，看好商业地产开发商 最近的消息面再次证实我们一贯坚持的“政策不会松动” 的观点，这一观点与 市场预期相悖。更重要的是，我们对房地产市场动态及开发商的财务状况均 感到担忧。因此，我们仍看好SOHO 中国及人和商业等商业地产开发商并对 住宅市场维持负面态度，仅推荐远洋地产、碧桂园和雅居乐。 中国开发商估值摘要 公司 评级 货币 股价 市值 目标价 潜在升幅/ 市盈率(倍) 市净率(倍) 10E NAV 对NAV的 (10亿当