第15章期权与或有要求权精选.pptx

期权（Option）【选择权】赋予持有者做某件事的权利，当然，持有者也可以选择不行使权利。 期权与远期、期货的区别： 期权合约的持有者拥有权利 持有者需要为权利支付费用 远期和期货合约的持有者负有义务 持有者无需支付任何费用;期权;期权是被称为或有索取权（contingent claim）的这一更广泛资产类型的一项例证。或有索取权是支付依某些不确定事件的结果而定的任何资产。 对期权进行定价的最流行的模型是在20 世纪70 年代早期被发现的布莱克-斯科尔斯模型。 芝加哥期权交易所（CBOE） ，是第一家公开的期权交易所，它在1973 年4 月开始运作。1975年开始交易者开始在期权交易中广泛应用B-S模型。;政府价格支持;15.1 期权是如何运作的？;期权的基本类型： 看涨期权（call option）【买权，认购期权】 赋予期权持有者在将来某一时刻按某一价格买入资产的权利 看跌期权（put option）【卖权，认沽期权】 赋予期权持有者在将来某一时刻按某一价格卖出资产的权利 期权的基本类型： 美式期权（American option） 可在到期日之前的任何时间执行 欧式期权（European option） 只能在到期日执行;期权的要素：;考虑：投资者买入执行价格为100美元的100股股票的看涨期权。假定当前的股价为98美元，期权到期日为4个月，购买一股股票的期权价格（期权费）为5美元。 期权的盈亏取决于未来的股价与执行价格的大小。 如果到期日的股票价格低于100美元，那么投资者放弃执行期权，其损失为期权费：5×100=500 如果到期日的股票价格高于100美元，那么投资者选择执行期权。 假定股价为115美元，则盈利为： 忽略期权费：（115-100）×100=1500美元 考虑期权费：1500-5×100=1000美元 注意：即使股价高于执行价格，投资者执行期权也可能遭受损失。 一般地，当到期日的股价高于执行价时，投资者就应该执行期权。 ;买入1股股票的欧式看涨期权的收益曲线;看涨的买方希望股价上涨，看跌的买方则希望股价下跌。 考虑投资者买入执行价格为70美元的100股股票的看跌期权。假定当前的股票价格为65美元，期权的到期日为3个月，卖出一股股票的期权价格（期权费）为7美元，投资者的最初投资为700美元。 期权的盈亏取决于未来的股价与执行价格的大小。 如果到期日的股票价格低于70美元，那么投资者会执行期权。 例如，如果到期日的股价为55美元，则投资者的收益为： 忽略期权费：（70-55）×100=1500 考虑期权费：1500-7×100=800 如果到期日的股票价格高于70美元，那么投资者不执行期权。 投资者的损失为：7 × 100=700【期权费】 ;卖出1股股票的欧式看跌期权的收益曲线;交易所交易的期权通常为美式期权，而非欧式期权，这意味着，投资者不一定要等到到期日才执行期权。 有时，在到期日之前执行期权是最优的。;任何一个期权都有两方： 【双方的盈亏正好相反，关于横轴对称】 卖出期权的空头方：收取期权费，但承担履约的潜在义务。 买入期权的多头方：支付期权费，但拥有行权的潜在权利。 期权交易共有4种头寸形式： 看涨期权多头；long call 看跌期权多头；long put 看涨期权空头；short call 看跌期权空头；long put ;期权的收益;卖出看涨期权的收益图（与卖入看涨期权的收益图关于横轴对称）;卖出看跌期权的收益图（与买入看跌期权的收益图关于横轴对称）;由于期权交易是一个零和博弈（zero-sum game），所以期权多头的盈利就对应于期权空头的损失，反之亦然。 卖出看涨期权收益图形是买入看涨期权收益的图形镜像。 卖出看涨期权一方的损失就是买入看涨期权一方的盈利。 卖出看跌期权收益图形是买入看跌期权收益的图形镜像。 卖出看跌期权一方的损失就是买入看跌期权一方的盈利。 购买股票与购买执行价格等于零的股票看涨期权是一样的。; 欧式期权收益;股票期权【通常在交易所交易，如CBOE】 标的资产是股票 在一份股票期权合约中，持有者可以按执行价格买入或卖出100股股票，因为股票本身通常是以100股为单位进行交易的。 外汇期权【通常在场外市场交易】 标的资产是外汇 大部分外汇期权在场外交易，也有交易所交易，合约规模是：用美元买入或卖出1万单位的外币。 ;指数期权【在场外和交易所交易】 标的资产是股票价格指数 美国交易所流行的期权合约：SP500股指（SPX）期权、SP100股指（OEX）期权、纳斯达克100股指（NDX）期权、道琼斯工业指数（DJX）期权。 所有这些期权均在芝加哥交易所交易，大部分是欧式期权，但SP100股指（OEX）期权是美式期权。 每份合约可以购买或出售指数的100倍。 合约结算