债市那么大,带你去看看——海外债券市场研究专题.PDF

2016 年3 月8 日 证券研究报告 债券专题 债券分析报告 债市那么大，带你去看看 ——海外债券市场研究专题 潘捷 分析师 投资要点 SAC 执业编号：S1130515040002 (8621  目前研究海外债市的报告和资料非常有限，我们这篇报告系统而又全面地对 panj@ 各类海外债市进行了梳理和汇总，可以作为一篇相对完整的海外债市研究手 册。  美国是全球债券市场规模最大的国家，截止到2015 年三季度末，美国的存 王嘉庆 联系人 量债市规模达到39.6 万亿美元。其中，国债是非常重要的品种。 (8621 wangjq@  美国市政债的发行主体是各州、地方或者各市政府，其主要特征为税收减 免。美国的市政债发行较为自由，各州、各地方政府均可以自行发行市政 债，不需要上报上一级政府的同意。与中国不同，美国市政债并不都是AAA 等级。08 年时，获得Aaa 发行评级的市政债总量占总发行量的比例降至约 40%。美国的债券市场发展的较为完善，债券交易以OTC 交易为主，市政 债市场的交易活跃度较高。  美国投资级企业债收益率走势和美国国债相关性高，美国投机级企业债走势 和股市走势相关性高。  非美国企业在美国发行的以美元计价的债券统称为“扬基债券”。  美国长期国债的发行历史很长，其驱动因素也经历了几个变换过程。大致上 可以分为三阶段，通胀驱动阶段(1960-1980)、经济驱动阶段(1981-2008)、 货币政策主导阶段(2009 至今)。  美国债券市场收益率不断下降，保险公司主要采用拉长久期和波段操作方 法，高收益债基金则多采用分散投资。  日本债券市场是目前仅次于美国的全球第二大债券市场，日本的国内债券品 种主要分为公债和企业债两大类，国债占其绝大部分。  欧洲同样以公债为主，欧洲各个国家利率走势，除了个别国家外（比如陷入 欧债危机的希腊等），总体趋势一致。  中国海外债券是指大陆主体在大陆以外市场发行的债券，其发行、结算货币 有人民币，也有其他货币。目前中国海外债券总体可以分为三类，第一类是 在海外市场以非人民币发行和结算的债券，被称为非人民币债券，比如美元 债券（由于非人民币债券中，美元债券是主体，数据也较为齐全，以下主要 介绍美元债券）；第二类是以人民币发行，以人民币结算的债券，被称为点