山东省商业集团有限公司2013年度第一期中期票据信用评级.PDF

中期票据信用评级报告 山东省商业集团有限公司 2013 年度第一期中期票据信用评级报告 评级结果： 评级观点 主体长期信用等级：AA+ 山东省商业集团有限公司（以下简称“公 评级展望：稳定 + 司”）是山东省国资委下属的国有独资企业，目 本期中期票据信用等级：AA 前形成了包括商业零售、生物制药、房地产、 本期中期票据发行额度：8 亿元 教育和传媒等在内的多元化业务格局。联合资 本期中期票据期限：5 年 信评估有限公司（以下简称“联合资信”）对公 偿还方式：按年付息，到期一次还本 司的评级反映了其在政府支持、商业零售品牌 发行目的：偿还银行贷款，补充营运资金 知名度、区域市场占有率、门店资源及布局等 评级时间：2013 年 9 月 4 日 方面的综合优势。近年来，随着零售业务规模 持续扩大，公司资产和收入规模较快增长。同 财务数据 时，联合资信也注意到公司营业利润率下滑、 项 目 2010 年 2011 年 2012 年 13 年 6 月 以房地产开发成本为主的存货规模大、债务负 资产总额(亿元) 247.67 343.31 399.64 446.83 所有者权益 (亿元) 75.35 85.94 96.25 98.92 担偏重以及未来投资规模较大等因素给公司经 长期债务(亿元) 37.36 64.99 90.42 100.22 营发展带来的不利影响。 全部债务(亿元) 103.16 146.96 172.59 205.48 随着业务规模的快速扩张，公司未来债务 营业收入(亿元) 223.68 265.79 329.47 189.90 规模仍有上升的压力，但考虑到山东省经济快 利润总额(亿元) 11.63 11.38 13.52 4.40 速发展、居民消费能力增强以及公司在区域零 EBITDA(亿元) 22.00 20.03 26.07 -- 经营性净现金流(亿元) 5.42 4.20 2.60 4.47 售行业中突出的市场地位，加之房地产、医药、 营业利润率 (%) 21.60 20.60 19.23 17.15 传媒、金融等业务板块的逐步发展，公司收入 净资产收益率(%) 13.91 10.90 10.46 -- 和利润水平有望继续保持稳定增长，从而支撑 资产负债率(%) 69.58 74.97 75.92 77.86 公司基本信用面。联合资信对公司评级展望为 全部债务资本化比率(%) 57.79 63.10 64.20 67.50 稳定。 流动比率(%) 154.96 148.68 147.59 145.13 全部债务/EBITDA(倍) 4.69 7.34 6.62 -- 公司经营活动现金流入量和 EBITDA 对本 EBITDA 利息倍数(倍) 4.63 1.83 1.19 -- 期拟发行中期票据覆盖程度高。基于对公司主 EBITDA/本期发债额度(倍) 2.75 2.50 3.26 --