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C H I N A S E C U R I T I E S R E S E A R C H 宏观深度研究报告 外需惯性向上,内需动力减弱 宏观经济 ——5 月份宏观经济月报 国际经济： 胡艳妮 随着全球库存周期第二季度将以最后的脉冲高峰落幕，被动 huyanni@ 复苏渐趋式微，步入复苏边际回落的过渡期；在这样的过渡期， 010 我们将不得不经历一次大的全球性拐点，这个拐点是经济增长意 义上的拐点，也是长波衰退后一次经济自我修复的终结。随着时 执业证书编号：S1440206070030 间刻度逐渐进入第二季度的中旬，库存周期的第二峰惯性脉冲与 被动复苏的周期性因素式微，二者达成的平衡可能随着长波因素 魏凤春 的蔓延而难以持续，可能在五月份形成暗涌，即形成市场内部的 weifengchun@ 调整与酝酿周期内部的调整。 010 国内经济： 执业证书编号：S0640207100074 房地产投资一季度增长 35.1%，理所当然成为投资的领头羊。 随着《关于促进房地产市场平稳健康发展的通知》的发布，各地 分析日期：2010 年 5 月 5 日 也加紧出台了一系列相关政策，配合 4 号文的贯彻落实。为此， 我们认为，投资的持续性问题主要在于此。如果政策不做出任何 的变革，投资下行是必然的。 基于地方政府房地产财政仍将持续和保增长压力的预期，目 前还不是彻底解决泡沫的最佳时机，但遏制这种自我预期不断强 相关研究报告 化不能再拖，这是417新政的出台背景和主要目标。希望短期见 2010.05.04 扬汤止沸不如釜底抽薪 效的政府将密集出台政策直至调控见效。政策对股市将构成持续 2010.05.04 寻找制度红利的战略与战术 数量化控制空间趋小，关注加 性打击，但力度不断减弱。 2010.05.04 息不如关注制度红利 新一轮调控会释放房市甚至股市的流动性，政策不明朗时， 过剩流动性可能临时性窖藏，有可能流入商品市场加大通胀压 力。政府将引导过剩流动性，一是促其流入实体经济，二是继续 实现流动性由居民向企业的重新配置。进一步放开民间投资和加 息是重要选项。 如何引导过剩流动性进入实体经济，制度红利显然是指路明 灯。制度红利选择的方向是至关重要的，重要的制度红利是政府 向市场让利。即产权出让与垄断权的放松，通过甩包袱的方式来 让渡公共产品的垄断经营权。 HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN 宏观经济研究