期权是怎样炼成的（上）.PDF

2017年4月19日 星期三 3 理论研究 责编:张蕾 电话:(0371E-mail:zl@ 校对:刘乐然 期权是怎样“炼”成的（上） ——写在白糖期权上市首日 期权非法 期货、期权相伴而生——内战催化剂 表面上，该法令似乎存在歧义，它是完全禁止所有 期货交易还是仅仅指特惠权交易（看跌期权及看涨期 在美国，股票期权和商品期权的发展历史是期权发 权）违法？在作为先例援引的1857 年波特诉维茨案例 展的两个不同分支。就股票期权来说，从1873 年到 中，美国联邦法院裁定此案例中有争议的合约完全是一 1875 年，叫做“特惠权交易”的期权在纽约非常活跃，它 个约定未来交割的合约。“不管存在什么样的疑惑”，尽 们多数是以定单驱动方式进行的场外股票期权交易，然 管合约某一方在签订未来交割合约时缺少商品，但是， 后发展到1973 年标准化的场内股票期权交易。而农产 这本身并不有损合约。“不管是在英国还是在美国，现在 品期权的发展基本上是沿着农产品期货期权的道路发 这种情况都被认为是一个既定的法律。”这样的协议并 展过来的。现代农产品期权交易起源于芝加哥期货交 不是未来销售的合约。也就是说，约定未来交割的合约 易所。 不是未来销售的合约，因而是合法合约。这正是1874年 研究表明，1848年建立芝加哥期货交易所的最初目 的法令寻求阐明的细微区别。如果这种行为采用在特 的似乎不是要实现粮食贸易的合理化，而是计划要为 定时间内交割的、具有约束力的协议的形式的话，那么， 商人和现货商提供某种形式的、能够讨论和解决其共 法条似乎并没有禁止期货交易。 同关心问题（包括履行合约过程中发生的分歧）的普通