乘西学东渐之风,享影视工业盛宴.PDF

2011 年 09 月 13 日 传媒行业 2011 年日常报告 评级：增持 维持评级 行业研究 长期竞争力评级：高于行业均值 乘西学东渐之风，享影视工业盛宴 市场数据 (人民币) 投资建议 行业优化平均市盈率 63.43 市场优化平均市盈率 22.26  行业策略：坚定地将影视行业作为长期首推的子行业；原因在于需求旺盛 国金传媒业指数 1692.75 的高景气度与工业化过程带来的行业快速成长赋予的行业性投资机会。比 沪深300 指数 2901.22 较电影、电视剧子行业：1.下游需求的比较，短期内电影行业更具爆发性； 上证指数 2612.19 而电视剧的下游需求主要集中于精品剧的争夺进一步白热化。2.但电视剧盈 深证成指 11568.17 利的稳定性与投资回报率更加有保障，且与受益于下游广告的弹性，与渠 中小板指数 6228.80 道的谈判地位也较电影子行业更优。  推荐组合：华谊兄弟、华策影视。 2463 行业观点  人均消费量、银幕覆盖率提升驱动电影行业维持高景气度： 中国电影票房 2263 在全球占比不足 5% ，银幕数量在全球占比仅为 4% ，人均观影次数仍然仅 2063 有 0.2 次。1979 年全国观影总人次已有 293 亿，这侧面反映出国内电影消 费空间巨大。而过去几年国内观影总人次的高速增长，则反映了人均消费 1863 量有快速提升的潜力。观察影片吸引力与银幕覆盖率提升两个因素对于票 1663 房的拉动作用，电影市场马太效应较为明显，但只要影片质量整体良好， 3 4 4 8 9 1 1 1 0 2 市场即有望保持繁荣。而借鉴好莱坞发展史，影院渠道的铺设与票房的繁 9 2 3 6 8 0 1 0 0 0 荣密切相关。过去两年二三线城市影院与票房增速领跑全国，渠道下沉、 0 0 1 1 1 1 1 1 1 1 银幕覆盖率提升正在为二三线电影市场崛起提供硬件基础。 国金行业 沪深300  电视台竞争格局加剧，精品电视剧价格仍有上涨空间：电视台市场格局的 最大特点是卫视频道崛起并激烈竞争，引发市场份额此消彼涨。整体不足 的国内电视节目制作时间/播出时间比例、高重播率、节目面临升级换代凸 显了精品电视内容供需之间的巨大缺口。而对于电视剧资源独享性诉求的 相关报告 持续提升，优质电视剧播出走向集中化，精品剧将持续受益于强势媒体的 激烈竞争。强势卫视频道广告投放额的快速增长势头，则为继续重金投入 购剧奠定了经济基础。精品电视剧价格仍有上涨空间。 1. 《回归价值,精选个股》，2011.6.8  好莱坞、香港经由工业化路线实现影视业的高度繁荣：好莱坞的腾飞本质 2. 《文化改制“红利”与产业化运 上是工业资本主义高度发展以后的娱乐工业的成长和繁荣。好莱坞运营方 营》，2010.11.26 略包括鲜明旗帜的商业电影定位、工业化路