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第 37 ~量第 13 期 数学的实践与认识 Vol.37 No.13 2007 年7 月如1ATHE如1ATICS IN PRACTICE AND THEORY )t内. 2007 金融风险持续性及其规避策略研究 蒋翠侠1.2 (1.山东工商学院数学与情息科学学院.山革烟自 264005) (2. 天挣大学管跚学院.宋体 300072) 摘要g 盘融风防不仅具有时使性.附且具布持续性.革子脉冲响腕函敷.输出了被确持续与胁网持镜的定 义和判磁盘理.为时论盘融风险持续性提供判)Ë依据，基于!J、被神盟网络，将相提主剧的忡论推广到非线性 领峨.输出非线性协同持籍II!棋方法.最盾，对中国股市进行了辜百E研究，对论了盘融风险持续性规醒燎畸. 羡键划， llIi动指镀s 协附梅能s 脉冲响IW.嗣I!(，率均 GARCH 银型 1 51 窗 早在20 t由纪 50 年代，人们就开始利用方袭和协方袭来度最余融风险[1]咽然而.11:到 20 世纪80 年代，人们才开始讨论金融风险的动态变化C!l 回 Engle (1 982)提出的ARCH 模型为您 最描述念融风险的时变怯提供了有力的工具，该模型理在实践中得到激…步扩版，目前已绞形 成一个庞大的家族(3] 实践表明，金融风贱不仅具有时变性，而且具有持续做，即当前的风险不会在烦期内消 失，将对风险的未来变化产生长期影响.关于风险持续性(波动持续性， volatility persistence) 的概念策取崩Engle 和Bollerslev (1 986)提出，他们利用IGARCH 模级来研究波 动持续性问题，所谓波动持续性是指当前的条件方爱的变化将对朱来条件方差产生持续性 的影响[4] .为便于校骏波动将续做的存役，学汉东、张做英(2001)从单仪胡乱的角股直在新纷出 了披动持续性的界定[5] • 阔前，传统的资冻资产íÎ! 价模型自(CAPM)和您利íÎ! 价模型型(APT)理事大都感立在投资收 益和方若为非时变的基础上，静态地处理资本资产的定价问题，这显然不能反映现实存在的 时变风险闷腿.J夜光法吗?煞风险的符续性影响.胁。llcrslev 罪ß Engle(1993)$跑出了协同扮锐 的概念，即若干个存在波动持续的金融资产，其某个线性组合不存在波动持续性，这为分散 波动衍生靠性影响提供了…种，也蹄(.). J在波…步，张位炎等(Z002a ， 2002b.2003)分别讨论了金 融波动持续及其规避策略、具有波动持续性的套利定价模型和存在波动持续性的资本资产 定价模型肿]，初步讨论金融波动姊续做对金融投资决策的影响，指出:激动将续做的存tE 对组合投资、资产定价等都会产生一定的影响，而协同持续性的存在使得长期投资者可以不 必带成世主动排主靠性的影响. e 然而. Engl BoJlerslev(1986.1993)关于波动持续和协同持续的定义在实院中难以 和 检验，没有被广泛使闸，而事汉东、张世英(2001);)电子波动持续和协问持续的定义只是…种 收梢阴剿12006町 l C- 21 矗盘项目2 国ÍÔ(自然科学事盘 ，中国悔士后科学荔盘(20060400192) ，全国统计科研计划项目 (Z006BOn , g面貌柴盒生产科技:!tn略计划剧目 (06晒526) 14 数学的实贱与认识 37 替 特殊情况，难以推广.本文基于脉冲响应分析，对波动持续与协网持续进行重新界定，并给出 ;t;I;判定:li!.J.盟. Z 向.GARCH ~在糕的脉冲晌lÎl.分析 2.1 向量GARCH 模型 在组合投资、资产~价等金融投资决策中，常常涉及风险的/l:l:问题.叫3毛 GA民CH 模 型常用来描述单个资产的风险变化情况，而BoIIerslev (1988) 输出的多元GARCH 模型则常 用米描述多个资产的风险变化[10J. 多元。ARCHt跑到的向