第9章节长期筹资决策”.pptVIP

1- 9999999999999999999 第 9 章 长期筹资决策 9.1 普通股融资 9.4 混合债券 9.4.1 认股权证 3.认股权证的特征（1） 　　认股权证本身包含了期权的条款。它标明了持有者持有1股认股权可以购入的股票数量。另一个重要的条款是认股权的执行价格，如每股10元，是指购买1股普通股认股权证持有者需要支付10元钱。执行价格可以是固定的，也可以随时间改变。 　　认股权证必须标明期权的到期日，否则它就是永久性的。没有到期日，认股权证的持有者无权获得公司向普通股支付的现金股利，也没有选举权。如果普通股进行分割或公司宣布发放股利，认股权证的价格通常会根据具体情况进行相应的调整。 9.4 混合债券 9.4.1 认股权证 3.认股权证的特征（2） 　　经过某一特定时期后，公司才可以赎回认股权证。而且普通股价格必须在特定时期内大于某一最低价。如果满足上述条件，公司就可以赎回其认股权证，持有者必须行使认股权证或按赎回价格交出认股权证。 通常要求发行认股权证的公司以特定方式报告每股收益，以使财务报表的使用者能够意识到公司股权存在潜在的稀释。确切地说，公司必须报告两个盈余：原始每股收益（primary earnings per share）和考虑到潜在稀释对每股收益的消极影响后的完全稀释的每股收益（fully diluted earnings per share）。 9.4 混合债券 9.4.1 认股权证 4.认股权证的执行（1） 　　如果认股权证持有者执行认股权，公司的普通股数量就会增加，而且如果认股权证是可分离的话，与认股权证一同发行的债务可能不会相应地减少。发行认股权证时，设定的执行价格常常高于普通股的市场价格。 9.4 混合债券 9.4.1 认股权证 4.认股权证的执行（2） 　　PLANT公司发行了价值3000万附有认股权证的债券。债券的面值为1000元，息票率为10%。一份债券拥有一份认股权证，每份认股权证允许持有人可以以20元/股的价格购买3股股票。融资前后以及认股权证执行后公司的资本结构如下表所示。 　　假定公司的留存收益保持不变，发行的债券没有到期，也未被赎回。持有人执行认股权证，可以以每股20元的价格购买90000股普通股，总价值为1800000元。相应地，公司的总资本也增加了1800000元。 9.4 混合债券 9.4.2 可转换债券 1.可转换债券的价值评估 　　可转换债券的价值可以分为三部分：纯粹债券价值、转换价值和期权价值。 9.4 混合债券 9.4.2 可转换债券 2.发行可转换债券的原因 　　通过分别对比可转换债券与纯粹债券和普通股票的关系，我们会明白什么情况下发行可转换债券对公司有利什么情况下对公司不利。 （1）可转换债券与纯粹债券的对比 （2）可转换债券与普通股的对比 总之，与纯粹债券相比，若公司决定发行可转换债券，在其发行后的时期里公司股票表现出色，这对公司是不利的；若公司股票表现不好，则发行可转换债券对公司是有利的。与普通股相比，若公司股票在可转换债券发行后市场表现出色，则发行可转换债券对公司有利；若公司股票在随后的市场表现糟糕，那么发行可转换债券对公司是不利的。 9.4 混合债券 9.4.2 可转换债券 3．可转换债券的发行资格与条件 　　根据国家有关规定，上市公司和重点国有企业具有发行可转换债券的资格，但应经省级政府或国务院有关企业主管部门推荐，报证监会审批。 上市公司发行可转换债券，应当符合下列条件：（1）最近3年连续盈利，且最近3年净资产利润率平均在10%以上；属于能源、原材料、基础设施类的公司可以略低，但是不得低于7%。（2）可转换债券发行后，资产负债率不高于70%。（3）累计债券余额不超过公司净资产额的40%。（4）募集资本的投向符合国家产业政策。（5）可转换债券的利率不超过银行同期存款的利率水平。（6）可转换债券的发行额不小于人民币1亿元等。 国家重点国有企业发行可转换债券，除应当符合上列3~6项条件外，还应当符合下列条件：（1）最近2年连续盈利，且最近3年的财务会计报告经过具有从事证券业务资格的会计师事务所审计。（2）有明确、可行的企业改制和上市计划。（3）有可靠的偿债能力。（4）有具有代为清偿债务能力的保证人的担保。 9.4 混合债券 9.4.2 可转换债券 4．赎回条款 　　赎回条款是可转换债券的发行企业可以在债券到期日之前提前赎买回债券的规定，包括以下内容： （1）不可赎回期 （2）赎回期 （3）赎回价格 （4）赎回条件 9.4 混合债券 9.4.3认股权证与可转换债券的比较 （1）价值计算的不同 （2）发行方式不同