日本金融体制的变迁对中国的启示.doc

日本金融体制的变迁对中国的启示 本文档由【中文word文档库】提供，转载分发敬请保留本信息； 中文word文档库免费提供海量范文、教育、学习、政策、报告和经济类word文档。 大阪市立大学商学院 翟林瑜 一 对金融理论的简单总结 间接金融的特征 1 投资乘数效果和政府调控的影响力度大 2 合约效率对政府的银行监管和银行自身的放贷行为的依赖度大 直接金融的特征 1 投资乘数效果和政府调控的影响力度小 2 合约效率对企业自身的治理结构和投资者理性的依赖度大 二 对日本金融体制变迁的回顾 战后40年间的间接金融主导下的金融体制与经济发展 体制选择：以间接金融为主导、以巨头银行为核心 作用：政府通过乘数效果、低利率政策和对银行的行政指导将有限的资金引导到急需发展的 瓶颈产业，从而加速了经济和企业的高速成长 成功理由：效率较高和比较清廉的官僚制度 债权约束向来强于股权（所有权）约束的大陆法体系 市场的不确定性以及产业政策和企业投资失败的概率比较小 80年代中期后的间接金融主导下的金融体制的制度疲劳和泡沫经济的产生 环境变化: 内需不足、美日贸易摩擦、日元升值压力 市场不确定性的上升加大了产业政策和企业投资失败的概率 “日本奇迹”使得官僚、银行和企业经理人员多度自信和既得利益者化 后果： 利率低调和过剩流动性导致银行对企业进行大量放贷和企业投资的骤增 大量闲余资金直接或通过银行流入股市和房地产，造成股市和房地产市场的轮番上涨 90年代的经济低迷和之后的制度变革 泡沫的破灭和长达15年之久的经济衰退：以前推动日本成功的棘轮开始逆转，泡沫消失后许多问题“水落石出”：过度的政府管制和对银行的保护导致了银行道德风险增大、不良资产率和失业率急剧上升、政界和企业界丑闻接连不断 日本人所特有的危机意识促使日本对现行金融体制进行了反思：自1996年起，日本开始对过度的政府管制下的金融体制进行改革，其改革的宗旨是实现一个自由竞争、公正透明和对外开放度高的金融体制： 逐渐撤销了对银行的行政指导，放松了政府管制，不再出面补救即将破产的银行 加强了对银行的依法监管，对外国金融机构开放了国内的资本市场 进行了一系列旨在加强银行和企业的治理结构的企业法改革 在处理银行不良资产问题上，日本政府以优先股的形式向银行注入巨资，注销不良资产，将呆坏账严重的银行强行划归成具有时限的国有，解雇并追究原银行经理人员的经营责任，责令银行制定偿还政府所注资金的时间表 改革10年以后的日本： 政府管制和行政性指导已经很少，对银行的监管已经相当无人格化 间接金融已不再像以前那样占绝对主导地位，巨头银行的作用已经变小 来自敌对式兼并及股东代表诉讼的威胁加大 银行和企业开始注重净资产利润率及企业价值等资本效率指标 三 对我国金融体制改革的思考 对我国金融体制改革的简短回顾 　第一个阶段（90年代）：避重就轻、以新代旧的做法，即避开改革难度大的银行制度，在银行外建立股票市场 第二个阶段（90年代末到2004年）：由于银行的不良资产达到临界水准，政府迫不得已地注入巨资，剥离坏账，但没有对道德风险和金融腐败严重的银行制度作根本性改革，对企业圈钱、大户操纵、小户炒作的股票市场，除了政府的口头干预和政策救市之外也没有作太大的改革 第三阶段（2005年以后至今）：政府推动银行上市，试图靠境内外投资者特别是境外银行的持股来给国有银行引入企业治理机制，同时也在开放国内的金融市场。而对股票市场，除了解决了股权分置的问题外，以前的企业圈钱、大户操纵、小户炒作的特征无何改进，来自股票投资者的监控和理应存在于股票市场的企业治理机制仍然作用不大。 对我国金融体制改革趋向的思考 启示之一：间接金融（银行制度）和直接金融（证券市场）改革孰先孰后？ 一方面：间接金融在理论上和现实上都将继续是主导融资方式 另一方面：政府、银行和企业三者间的多重道德风险依然很大，间接金融和约的低效率导致资源的巨大损失 2005年以后的银行上市固然可以在某种程度上促进银行改变经营机制，把银行的部分潜在风险转移到股市，但如不割除掉政府和银行间的千丝万缕的关系，用法律手段对银行进行具有威慑力的无人格化监管，那么，一个透明度高、道德风险小的银行制度就很难实现。日本战后的成功和80年代中期以后的失败告诫我们，对我国现行银行制度改革的重要性和迫切性远远大于对证券市场的改革，我们有必要利用现在隐患还没有暴露出来、经济处于高速增长的时机，以高度的危机感来对银行制度进行彻底改革。 启示之二：直接金融（证券市场）的制度创新（即法制建设）和金融产品创新孰先孰后？ 股票和公司债券等证券的功能： 监控和收益索取功能：在低发展阶段，该功能的强化至关重要