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公 司 金 融corporate finance 第一章 公司金融导论 第一节 公司制企业 第二节 公司制企业目标 第三节 公司金融的内涵 第四节 会计报表与现金流量 第五节 公司金融的原则 第六节 公司金融的理论 第一节公司制企业 一、企业的组织形式 二、委托代理理论及公司治理 一、企业的组织形式 （一）个体业主制企业的特征 1、指由一人拥有的企业 2、个体业主制企业是费用最低的企业组织形式 3、无需支付企业所得税，收入并入业主征收个人所得税 4、对企业债务负有无限责任 5、企业存续期受制于业主本人的生命期 6、权益资本仅限于业主本人的财富。 （二）合伙制企业的特征 1、合伙制企业 成立费用较低。Inexpensive to form 2、合伙制企业的收入按照合伙人征收个人所得税。 Income taxed as personal income 3、当一个一般合伙人死亡或撤出时，一般合伙制随之终结。Limited life 4、管理控制权归属于一般合伙人。General partners control management 5、所有权转让困难或成本高昂。Ownership difficult or expensive to transfer 6、难以筹集大规模资金。 Difficult to raise large amount of capital （三）公司制企业的特征 1、具有法人地位 公司作为法人，享有很多像自然人一样的权利： 可以购买或交换资产； 可以签订合同； 可以起诉和被起诉； 可以作为单独的纳税主体 2、所有权与经营权分离 产权可以随时转让 具有无限存续期 股东承担有限责任 易于聚集资本 专业化经营 内部人控制 信息披露 双重纳税 二、委托代理理论及公司治理 （一）委托代理理论 1、委托代理是指一个人或一些人(委托人)委托其他人(代理人)根据委托人利益从事某些活动，并相应授予代理人某些决策权的契约关系(詹森Jensen和麦克林Meckling，1976)。 逆向选择： 道德风险： 代理成本：在委托人和代理人之间就存在非协作、非效率的损失，即产生了委托代理成本。 （二）公司治理的内涵 由于公司经营权与所有权的分离。公司的所有者———股东们通常不再直接作为公司的经营者，而是作为委托人，将公司的经营权委托给职业经理人，职业经理人作为代理人接受股东的委托，代理他们经营企业，股东与经理层之间的委托代理关系由此产生。 由于：（1）股东与经理层利益的不一致；（2）股东与经营者之间的信息不对称；（3）契约的不完备。 经理层会为了自身利益损害股东的利益（简称为经理的道德风险），主要表现在四个方面： （1）偷懒（insufficient effort）； （2）过分投资（extravagant investment）； （3）侵占策略（entrenchment strategies）； （4）在职消费 狭义公司治理就是通过股东大会、董事会、监事会等一系列制度安排，合理地配置所有者与经营者之间的权利与责任关系，对经营者进行监督与激励，防止经营者对所有者利益的背离，保证股东利益的最大化。 广义公司治理理论认为，公司治理不应该仅仅局限于股东对经营者的制衡，而是涉及到广泛的利益相关者，包括股东、债权人、供应商、雇员、政府和社区等与公司有利害关系的集团。公司治理是通过一套包括正式或非正式的、内部的或外部的制度或机制来协调公司与所有利害相关者之间的利益关系，以保证公司决策的科学化，从而最终维护公司各方面的利益。 （三）公司治理机制 1、薪酬计划 2、监督 董事会、大股东 3、公司控制权市场 4、经理市场 5、产品竞争市场等 第二节公司制企业的目标 优点：易于衡量 缺点： （1）没有考虑资金的时间价值； （2）没有考虑所获利润和投入资本额的关系； （3）没有考虑获取利润所承担风险的大小 （4）容易受人为操纵 优点： （1）易于衡量。如果金融市场是有效的，公司的理财目标可以具体到使公司股票的市场价格最大化。 （2）能反映资金的时间价值、获利能力及公司经营的风险。 缺点： （1） 要求公司产权明晰的、不存在严重内部人控制。 （2）为保证股东财富最大化必须设法降低代理人成本，即以最有效的手段防止各利益群体为自我利益而在较大程度上损害股东的利益。 （3）仅考虑了股东的利益，没有考虑到公司其他利益相关者的利益、公司的社会责任及社会道德规范等。 （4）诱使经营者过度追求短期利润而忽视公司长远利益。 思考题： 股票价值最大化的目标会与诸如避免不道德或违法行为等其他目标发生冲突吗？特别是，你是否认为像客户和职工的安