美加息风险释放基本面偏强,助推锌价上涨.doc

美加息风险释放基本面偏强，助推锌价上涨 2月中以来，在美联储加息预期升温及下游需求疲软的利空下大幅回落，最低下探21500元附近，回调幅度近12%，美联储3月加息风险释放，两会结束，锌下游消费端有望后期锌价 数据来源：wind，广州期货研究所 一、美联储加息如期落地，市场情绪释放 美联储加息如期落地，市场情绪释放。前期国内投资者担心加息节奏加快影响国内需求的持续性，锌价出现较大程度回调，而而今日凌晨结束的FOMC 会议中，美联储如期再度加息25 个基点，利空出尽，此外，此次会议打消了投资者对于未来加息节奏上的担忧，解除了潜在的压力，市场情绪积极，锌价走势大概率将逐步回归基本面主导的行情。 二、名义加工费维持低位，冶炼厂盈利水平承压 自2016年以来，锌冶炼加工费持续走低，至3月10日国内南北方平均加工费分别达到4100元/吨和3850元/吨，较2016年3月下降近1500元/吨，进口精矿加工费同样将至低点。尽管实际交易中冶炼厂与矿山存在价格上涨的分成机制，但实际到手加工费仍然已经接近甚至低于部分冶炼厂的生产成本线。同时，由于锌价近期出现回落，价格的波动直接影响了冶炼厂的盈亏情况。 图2：国内加工费 图3：进口加工费 数据来源：wind，广州期货研究所 三、精炼锌库存仍处历史低位，锌精矿偏紧有望继续传导至精炼锌冶炼端 春节后LME库存持续下滑，国内库存呈增长态势，但增速逐步放缓，本周下降8490吨至18.6万吨。LME和上海两市显性库存合计约58万，仍处于历史低位，如果按全球日均锌消耗3.9万/天，显性库存也仅够耗用约2周。2月底以来，LME注销仓单占LME总库存比例持续高位，最新显示为47%，反映LME剩余可供交割的库存并不多。锌精矿的偏紧格局有望继续向精炼锌冶炼端传导。 图4：两市库存处历史低位 图5：LME注销仓单处高位 数据来源：wind，广州期货研究所 四、两会结束后下游消费有望回归，有助锌价冲击前高 初级消费来看，进入3月两会期间，京津冀地区环保行动力度继续加大。暨霸州对部分企业限制冷轧酸洗后，河北省、天津市多地镀锌厂加入限、停产行列。据了解，河北镀锌结构件产能约占全国运行总产能的40%，此次环保行动影响镀锌运行产能至少350万吨，短期耗锌需求被抑制。两会结束后，环保影响将有所减弱，3-4月旺季仍可期，下游消费有望回归。 终端消费来看，房地产方面，1-2月全国房地产开发投资同比名义增长8.9%，增速比去年全年提高2个百分点；商品房销售面积14054万平方米， 数据来源：wind，广州期货研究所 图8：基础设施建设投资同比 图9：汽车产销同比 数据来源：wind，广州期货研究所 五、市场焦点：嘉能可35万吨产能短期难以复产 嘉能可在2015年底至今停产的矿山主要是位于澳洲的McArthur River矿、Mount Isa矿以及位于秘鲁的Iscaycruz矿，2016年全年减产量约35万吨。嘉能可2017年2月2日对2016年度公司产量数据公布报告中，表示锌矿暂停项目仍处于闲置中，直到市场环境能容纳更多供应而不压低价格才进行复产。从停产的具体矿山项目来看，不同矿山项目呈现的情况有所不同。35万吨产能短期难以复产。 Mount Isa矿2015年10月宣布减产时裁员200多名外地矿区职工并改为雇佣当地居民，第一批当地职工培训项目计划于今年四季度初才能完成。McArthur River 矿暂停时面临环境问题的困扰，复产前需提前在环境问题上向居民和政府提供解决方案。Iscaycruz矿在2015年底停产时，已面临资源枯竭的问题，可采寿命只有2年左右，且矿山品位下降严重，将会影响产量。 综合来看，锌价在经过近一个月的回调后，已积蓄一定上涨动力，美联储加息风险释放，市场将重回基本面，目前锌库存仍处于历史低位水平，两会结束后下游需求将逐步回归，嘉能可35万吨产能短期预计难以复产，锌矿偏紧格局仍有望继续向精炼锌传导，将助推锌价延续上涨行情，如有效突破前高25000元，将有望继续上行至30000元。仅供参考。 研究所 公司研究所具有一批丰富实战经验的期货产业研究员及专业的优秀分析师，致力于为客户提供中国资本市场前瞻性、可操作性的投资方案及各类型市场的研究报告，通过对市场进行深度挖掘，提示投资机会和市场风险，完成对资本市场现象、规律的研究探索。 研究范围涉及目前所有商品期货以及金融衍生品；我们推崇产业链的研究；我们看重数量分析法；我们提倡独立性，鼓励分析师在纷繁复杂的环境下保持清醒。 我们将积极依托股东单位--广州证券在宏观经济、产业领域的高端研究资源优势，以“宏观、产业和行情策略分析”为核心，大力推进市场化和标准化运作，逐步完