第11章股利分配.ppt

* * 发放股票股利的意义 （1）使股票的交易价格保持在合理的范围之内 在盈利和现金股利不会增加的情况下，股票股利的发放可以有效降低股票价格，这样有利吸引更多投资者的投资兴趣； （2）以较低的成本向市场传递利好信号 （3）有利于保持公司的流动性 * * 二、股票分割 股票分割，指将一股面值较高的股票交换成数股面值较低股票的行为。 例如，将原来的一股股票交换成两股股票。 股票分割不能算是某种股利分配的方式，但所产生的效果与发放股票股利近似。 * 股票分割时，发行在外的股数增加，使得每股面值降低，每股盈余下降；但公司的价值不变，股东权益总额、权益各项目的金额及其相互间的比例也不会改变。 这与发放股票股利时的情况既有相同之处，又有不同之处。 股票股利和股票分割的异同： 不同点 股票股利：（1）面值不变 （2）股东权益内部结构变化 （3）属于股利支付方式 股票分割：（1）面值变小（2）股东权益结构不变（3）不属于股利支付方式 相同点 （1）普通股股数增加； （2）每股收益和每股市价下降； （3）资本结构不变 例：课本P308例11—6 * * 股票分割的动机 1.降低股票市价，提高企业股票的市场流动性。 2.为发行新股做准备，有利于提高股票的可转让性，促进股票市场交易的活跃，更广泛地吸引投资者，促进新发行股票的畅销。 3.有助于公司兼并、合并政策的实施。 内容 股票回购 现金股利 不同点 ⑴股东得到的资本利得，需交纳资本利得税，税赋低 ⑵对股东利益具有不稳定的影响 ⑶不属于股利支付方式； ⑷可配合公司资本运作需要。 ⑴发放现金股利后股东需交纳股息税，税赋高 ⑵稳定到手的收益； ⑶属于股利支付方式 相同点 （1）所有者权益减少； （2）现金减少。 三、股票回购 （一）股票回购的含义 股票回购是指公司在有多余现金时，向股东回购自己的股票，以此来代替现金股利。 （二）股票回购与现金股利的比较 内容 股票回购 股票分割及股票股利 股数 减少 增加 每股市价 提高 降低 每股收益 提高 降低 资本结构 改变，提高财务杠杆水平 不影响 控制权 巩固既定控制权或转移公司控制权 不影响 （三）股票回购与股票分割及股票股利的比较 分类标准 分类 按照股票回购 的地点不同 场内公开收购 场外协议收购 按照股票回 购面向的对 象不同 资本市场上进行随机回购 向全体股东招标回购 向个别股东协商回购 按照筹资方式 举债回购 现金回购 混合回购（既动用剩余资金，又向银行等金融机构举债来回购本公司股票） 按照回购价格的确定方式 固定价格要约回购（赋予所有股东向公司出售其所持股票的均等机会，而且通常情况下公司享有在回购数量不足时取消回购计划或延长要约有效期的权力） 荷兰式拍卖回购（在回购价格确定方面给予了公司更大的灵活性。） （五）股票回购的方式 * * * 3．税后净利润首先用于满足投资需要增加的股东权益资本的数额。 4．在满足投资需要后的剩余部分用于向股东分配股利。 * * 这里需要说明的是，根据MM理论，企业都有一个最佳资本结构，在最佳资本结构下企业的综合资金成本才最低，企业才可能实现股东财富最大化的理财目标。 * * 因此，股利政策要符合最佳资本结构的要求，如果股利政策破坏了最佳资本结构，就不能取得使公司的综合资金成本达到最低的效果。下面举例说明剩余股利政策的应用。 * * 【例】假定海信电器公司1996年的税后净利润为6800万元，目前的资本结构为：负债资本40％，股东权益资本60％。该资本结构也是其下一年度的目标资本结构（即最佳资本结构）。如果1997年该公司有一个很好的投资项目（投资9000万元），该公司采用剩余股利政策，试计算应该如何融资？分配的股利是多少？ * * 公司根据目标资本结构，需要筹集5400万元的股东权益资本和3600万元的负债资本来满足投资的需要。这样，公司将净利润的5400万元作为留用利润，还有1400万元的净利润可用于分配股利，然后再通过举债筹集3600万元资金。 特点：采用剩余股利政策的根本理由在于保持理想的资本结构，使加权平均资本成本最低。 分析这类问题要注意以下几点： ⑴关于财务限制：主要是资本结构的限制资本结构是长期有息负债和所有者权益的比率 ⑵关于经济限制：不应违背经济原则 ⑶关于法律限制: 必须提取10%的公积金。法律的这条规定，实际上只是对本年利润“留存”数额的限制，而不是对股利分配的限制。 限制动用以前年度未分配利润分配股利的真正原因，来自财务限制和采用的股利分配政策。只有在资金有剩余的情况下，才会超本年盈余进行分配。超量分配，然后再去借款或向股东要钱，不符合经济原则。 * * （二）固定或稳定增长股利政策 这是一种稳定的股利政策，它要求企