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中国股票市场弱式有效性的检验 所谓市场有效率，就是该资本市场在证券价格形成中充分而准确地反映了全部相关信息。如果市场中的价格不能充分反映可获得的信息，投资者可利用技术分析的方法获取超额利润。市场有效性能够说明市场的成熟程度。　　Fama（1970）将市场有效性按其强弱程度化分为三个水平：弱式有效、半强式有效、强式有效。　　我国股市自20世纪90年代初建立以来，经过了十多年的历程，从我国现实来看，对市场有效性的研究主要集中在市场是否已达到弱式有效。吴世农（1993）对深市5家上市公司采用自相关检验模型，得出深市尚未达到弱式有效性结论。俞乔（1994）运用误差项序列相关检验、游程检验和非参数检验三种方法对沪市和深市1990～1994年的综合指数进行实证研究，结果标明沪市和深市不具备弱式有效。陈小悦（1997）采用Dickey-Fuller检验方法发现深市在1991年已达到弱型效率，而上海股市在1993年后才可以认为实现弱型效率。范龙振、张兵、李晓明（2003）选取沪市从市场成立时到2003年的综合指数和388只个股为样本，采用渐进有效性检验方法进行了实证分析，得出的结论为：在1997年之前中国股市无效，1997年之后中国股市呈现出弱式有效。　　我国股市自20世纪90年代初建立以来，经过了十多年的历程，从我国现实来看，对市场有效性的研究主要集中在市场是否已达到弱式有效。吴世农（1993）对深市5家上市公司采用自相关检验模型，得出深市尚未达到弱式有效性结论。俞乔（1994）运用误差项序列相关检验、游程检验和非参数检验三种方法对沪市和深市1990～1994年的综合指数进行实证研究，结果标明沪市和深市不具备弱式有效。陈小悦（1997）采用Dickey-Fuller检验方法发现深市在1991年已达到弱型效率，而上海股市在1993年后才可以认为实现弱型效率。范龙振、张兵、李晓明（2003）选取沪市从市场成立时到2003年的综合指数和388只个股为样本，采用渐进有效性检验方法进行了实证分析，得出的结论为：在1997年之前中国股市无效，1997年之后中国股市呈现出弱式有效。。　　一、检验方法的选择和叙述　　弱有效性检验的基本思想：考察收益序列是否存在某种形式的依存性。　　目前国内外检验市场弱有效性的方法主要分为两类：（1）时间序列自相关检验方法。该检验方法是判断某一时间序列的前后变化之间是否具有显著的自相关性；（2）非参数游程检验法。即通过检验期内股票价格游程数目的多少及其显属性来判断股票价格变化是否是随机的。　　根据Fama对鞅和随机游走过程的定义，可知两者的区别是：满足随机游走过程一定满足鞅过程，但是满足鞅过程的不一定满足随机游走的假设。因此，简单地运用随机游走过程的检验方法来确认市场的弱式有效性存在不妥之处。　　本文运用符合有效市场假说包含鞅假定要求的ADF检验，以期从中找到更多有关我国市场有效性的证据，除此之外，还采用游程检验对中国股市的发展做出进一步的分析，目的是通过全程和分段年度的游程检验的结果，来动态地考察中国股市有效性的进程。（一）ADF检验　　DF检验全称为Dickey-Fuller单位根检验。即一个时间序列存在单位根时，普通最小二乘法所计算出的t统计值不能用来检验它。由于直接使用DF检验时，假设随机扰动项?着t总会存在自相关而使结果出现偏误。为保证模型的单位根检验有效性，对DF检验进行拓展即得到ADF检验。　　检验步骤：1．根据所观察的数据序列，用 OLS法估计模型1，回归系数?酌的OLS估计为： 　　2．提出假设H0 ：，检验用常规t统计量　　3．计算在原假设成立的条件下t统计量值，查DF检验临界值表的临界值，比较t和DF临界值。若t≥DF检验临界值或小于零，则接受原假设，说明序列存在单位根，经济变量受到冲击后，没有回到原有的轨迹，而呈现非平稳的过程（比如出随机游走的状态）； 反之，说明序列不存在单位根，经济变量受到振荡后，又逐渐回到它们的长期趋势轨迹，此时再检验模型2、模型3，方法同上，在模型3检验中，t仍然＜DF临界值或大于零，则认为此序列不是一个随机游走过程。（二）游程检验（Runs test）　　游程检验是一种非参数检验方法。它的基本思路：通过检查序列实际游程数偏离随机游走条件下期望游程数的显著性程度，来检验序列的随机游走性质。　　一个游程被定义成价格变化保持相同符号的序列。股票的价格变化有三种类型，即正的价格变化、负的价格变化和零价格变化，游程相应也有三种类型。由于中国股市中零价格变化发生的可能性很小，本文实证研究中把它们划归到正的价格变化。　　检验步骤：　　1．提出假设H0：游程分布服从随机游走规律，H1：游程分布不服从随机游走规律。　　2．根据Z=■计算Z的值。