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国际油价下跌的原因分析及对中国经济的影响 2015.1 受产量增加、需求下降、美元升值以及地缘政治纷争等因素影响，自今年6月以来，国际油价持续下跌，尤其是11月27日石油输出国组织（欧佩克）决定不减产后，国际油价更是出现了10%以上的暴跌。截止12月16日，纽约原油、布伦特原油价格分别为55.97美元/桶、60.46美元/桶，比今年最高点分别下跌47.8%和47.7%，创下近5年多来的最低点。 一、国际油价下跌的原因分析 影响国际油价的因素有很多，一般可以归纳为两种：一是基本因素，主要指市场供求；二是非基本因素，包括美元汇率、资本投机以及地缘政治等不确定因素。 （一）基本因素分析 2014年国际石油市场供应与需求明显不平衡，供大于求的特征十分突出。 1.“页岩气革命”导致全球石油供应大大增加。今年全球主要产油国家或地区的石油产量都保持稳定并有一定的增长。在北美地区，受益于“页岩气革命”，美国本土石油生产能力大幅提高。当前美国石油日产量约1150万桶，接近世界第一大石油出口国沙特的产量，达到近30年来的产量巅峰，这种状况使得昔日的石油消费大国目前可以解禁石油出口，进而导致全球能源市场格局发生剧变。在西亚北非地区，利比亚石油产量比外界之前的预期上升得快；伊拉克石油产量虽没有出现大幅上升，但过去几个月石油出口规模有所增长。俄罗斯产油量也在增加，9月俄罗斯石油产量1061万桶/日，逼近1987年1148万桶/日的最高纪录。国际能源署的报告显示，与2013年同期相比，2014年全球石油供应总增长为280万桶/日。 2.全球经济增速放缓导致石油需求下降。2014年，全球经济复苏不如预期，除美国经济复苏较为稳定清晰之外，欧盟经济仍深陷欧债危机之后的泥淖之中，中国作为最大的新兴市场国家的经济增速显著放缓，日本经济刺激政策的效果并不明显，这些因素共同导致全球市场石油需求变得疲弱。欧佩克已连续多次下调2014年全球石油需求增长预期；国际能源署也将2014年国际原油日均需求增长量下调了20万桶/日，至每日70万桶。2014年全球石油消费9133万桶 /日，增速仅为7.66‰，只有2013年1.4%增长率的一半左右。 （二）非基本因素分析 1.美联储退出量化宽松政策，美元加速升值。金融危机后，“页岩气革命”使得美国非常规气开发活动空前繁荣，投资和就业持续增强，制造业回流，潜在经济增长率提高，美国经济形势整体向好，目前美联储已宣布结束量化宽松政策，加息预期愈发浓烈，美元指数大幅飙升。过去 3 个月，美元已累计升值超过 7%。由于全球原油等大宗商品以美元计价，按照经济和货币规律，原油等大宗商品价格和美元属于反相关关系，美元走强，原油价格将走低。 2.众多投机资金做空油价从中牟利。近年来随着全球对冲基金规模不断拓展，且在原油期货中的配置越来越高，基金在原油期货中的做空行为对原油期价下跌产生越来越重的推动作用。当前从全球投机资金操作动态来看，受油价下跌影响，包括对冲基金、养老基金和财富管理基金在内的投机资金不断消减美国原油期货的多头仓位，同时大幅增加空头仓位。据法国兴业银行分析，市场中有大量的行权价为90美元的卖出期权，合约规模接近5000万桶，头寸非常大。随着油价跌破这些价位，投资者被迫对冲头寸，进而加剧油价跌势。 3.不同的政治纷争及利益考量致使“限产保价”措施难以实行。油价下跌，许多产油国利益受损，但由于政治纷争及利益考量，很多都不愿实行“限产保价”措施。首先，由于海湾国家在伊拉克和叙利亚问题上存在严重分歧，欧佩克难以达成影响油价的一致意见。以沙特阿拉伯为例，该国石油产量占欧佩克总产量的 1/3，对其他中东国家夺取其市场份额一向保持高度警惕，再加上其采油成本较低，对油价持续下跌的容忍能力远超过其他产油国，因此多次拒绝“限产”提议，具有“以价格战保护市场”的意思。其次，为维持预算平衡，严重依赖石油出口的伊朗、俄罗斯需要油价分别保持在每桶 140 美元和 100 美元，低于这个水平，将对这些国家经济产生严重影响。由于乌克兰事件和伊朗核问题而引发的对立，出于削弱俄罗斯、伊朗以及委内瑞拉等“反美”产油国的需要，美国对低油价采取“顺其自然”的态度，促使他们坐到谈判桌前。对此，沙特与美国还互有需要。美国目前着手打击“伊斯兰国”极端组织的行动，使沙特获益。作为回报，沙特维持、增加石油产量，将削弱伊朗、俄罗斯的经济实力，具有“以价格战打击政治对手”的意思。再次，以“页岩油气”为代表的新能源革命和多种技术的加速发展对传统石油形成巨大的市场压力，对未来全球油气供需可能形成颠覆性威胁。油价下跌将压缩页岩油气的利润空间，压制资本市场对勘探开发油砂、页岩油、致密油、生物质汽柴油等非常规油气项目开发建设相关的