第八章企业价值评估.pptxVIP

第八章 企业价值评估 BY VH 1 本章导学 2 papi酱 真格基金/逻辑思维 光源资本/星图资本 1200万，持股12% 估值1亿元 罗辑思维负责人罗振宇认为：papi酱的估值应当为3亿元 客观 +主观 目录 CONTENTS 企业价值评估的目的和对象 01 企业价值评估方法 02 目录 CONTENTS 企业价值评估的目的和对象 01 企业价值评估方法 02 评估目的 评估对象 企业价值评估的含义与目的 5 目的 简称：企业估值 分析和衡量一个企业/经营单位的公平市场价值 并提供有关信息以帮助投资人和管理当局改善决策 用于投资分析 用于战略分析 用于以价值为基础的管理 寻找且购进被低估的企业，获得高于市场平均报酬率的收益。 例如，决定收购价格。 企业决策正确性的根本标志是能否增加企业价值。 企业价值评估的对象 6 对象 企业整体的经济价值 指企业作为一个整体的公平市场价值 整体≠部分简单相加 市场价值≠会计价值 公平市场价值≠现时市场价值 整体经济价值的分类 7 A公司 B公司 10亿元购买100%股权 并承担B原有5亿元债务 A公司以10亿元收购B公司 A公司以15亿元购买了B公司的全部资产 股权价值 企业实体价值 按整体价值的对象划分 实体价值 与 股权价值 实体价值 股权价值 净债务价值 企业全部资产的总体价值 公平市场价值 整体经济价值的分类 8 按整体价值的 实现方式划分 持续经营价值 与 清算价值 企业价值 实现方式 持续经营 持续经营价值 （续营价值） 停止经营 清算价值 大多数情况 较高者——企业公平市场价值 整体经济价值的分类 9 按整体价值的 实现前提划分 少数股权价值 与 控股权价值 控股股东 少数股权股东 控股权溢价 控股权价值 少数股权价值 【小结】整体经济价值的分类 10 按整体价值的对象划分 实体价值 与 股权价值 按整体价值的 实现方式划分 持续经营价值 与 清算价值 按整体价值的 实现前提划分 少数股权价值 与 控股权价值 在进行企业价值评估时，首先要明确拟评估的对象是什么 【例·多选题】 下列关于价值评估的表述中，不正确的有（　）。　　A.价值评估可以用于投资分析、战略分析和以价值为基础的管理　　B.如果一个企业的持续经营价值已经低于其清算价值，则只能进行清算　　C.企业实体价值＝股权价值＋债务价值 　　D.价值评估的目的是帮助投资人和管理当局改善决策 『正确答案』BC 11 本应当进行清算。但是， 若控制企业的人拒绝清算，企业可以继续经营 净债务价值 目录 CONTENTS 企业价值评估方法 02 现金流量折现模型 相对价值评估方法 基本原理 折现模型种类 参数估计 应用 基本原理 可比企业的确定 模型评价与适用性 应用 折现模型基本原理 13 资产价值 未来现金流量的现值 现金流量 折现率 持续经营 预测期 后续期 对每年的现金流量进行详细预测 稳定增长 时间序列(n) 对应 企业价值 预测期价值 后续期价值 折现模型基本原理 14 预测期 零增长 固定增长（g） 后续期 高增长 “高增长＋零增长”模式 01 “高增长＋永续增长”模式 02 企业价值 预测期流量现值 0 t （P/F，i，t） 企业价值 预测期流量现值 （P/F，i，t） 企业现金流量的种类 15 现金流量 企业分配给股东的现金流量 企业一定期间可以提供给股东的现金流量 股权 现金流量 实体 现金流量 债务 现金流量 股东 取决于筹资和股利分配政策 企业一定期间可以提供给所有投资人（股权+债权投资人）的现金流量 企业全部现金流入－成本费用和必要的投资 全体 投资人 现金流量折现模型 16 股权价值 股权价值 如果把股权现金全部作为股利发放，则股利流量模型与股权流量模型相同。 股利政策进行估计较麻烦，较少使用 大多数用股权 or 实体现金流量模型 现金流量折现模型 17 实体价值 股权 现金流量 实体 现金流量 净债务 价值 净债务 价值 现金流量折现模型参数的估计 18 1.现金流量 2.折现率 3.时间序列(n) 对应 第六章 预测期 后续期 预测期的年数（时间序列）P183 19 持续经营 详细预测期 后续期 企业增长的不稳定时期 5～7年 一般不超过10年 稳定增长 预测期的年数 竞争均衡理论 企业不可能永远以高于宏观经济增长的速度发展下去 不可能在竞争的市场中长期取得超额利润 一般企业销售收入的增长率在3-10年恢复到正常水平 销售增长率 稳定，≈宏观经济的名义增长率 投资资本回报率（净经营资产净利率） 稳定 ≈资本成本 【例8-1】P183/184 DBX公司目前正处在高速增长的时期，20×0年的销售增长了12%。 预计20X1年—2X