财务成本管理第六章资本成本.pptVIP

* 三、优先股成本的估计 优先股成本的估计方法与债务成本类似，不同的只是其股利在税后支付，没有“政府补贴”，其资本成本会高于债务。 * 单项选择题 某企业经批准平价发行优先股股票，筹资费率和股息年率分别为5%和9%，所得税率为25%，则优先股成本为（ ）。A.9.47% B.5.26% 　C.5.71% D.5.49% 【答案】A * 第四节 加权平均资本成本 一、加权平均资本成本　　加权平均资本成本是个别资本成本的加权平均数，权数是各种资本占全部资本的比重。其中的权数可以有三种选择，即账面价值权数、市场价值权数和目标价值权数。 * 账面价值加权 根据企业资产负债表上显示的会计价值来衡量每种资本的比例。 缺点：账面结构反映的是历史的结构，不一定符合未来的状态；账面价值会歪曲资本成本，因为账面价值与市场价值有极大的差异。 实际市场价值加权 根据当前负债和权益的市场价值比例衡量每种资本的比例。 缺点：市场价值不断变动，负债和权益的比例也随之变动，计算出的加权平均资本成本数额也是转瞬即逝的。 目标资本结构加权 指根据按市场价值计量的目标资本结构衡量每种资本要素的比例。 优点：这种方法可以选用平均市场价格，回避证券市场价格变动频繁的不便；可以适用于企业筹措新资金，而不像账面价值权数和实际市场价值权数那样只反映过去和现在的资本结构。 * 单项选择题 某企业希望在筹资计划中确定期望的加权平均资本成本，为此需要计算个别资本占全部资本的比重。此时，最适宜采用的计算基础是（ ）。（2004年） A.目前的账面价值　　 B.目前的市场价值　C.预计的账面价值　　D.目标市场价值 　 【答案】D * 计算分析题 C公司正在研究一项生产能力扩张计划的可行性，需要对资本成本进行估计。估计资本成本的有关资料如下： （1）公司现有长期负债：面值1000元，票面利率12%，每半年付息的不可赎回债券；该债券还有5年到期，当前市价1051.19元；假设新发行长期债券时采用私募方式，不用考虑发行成本。 （2）公司现有优先股：面值100元，股息率10%，每季付息的永久性优先股。其当前市价116.79元。如果新发行优先股，需要承担每股2元的发行成本。 （3）公司现有普通股：当前市价50元，最近一次支付的股利为4.19元/股，预期股利的永续增长率为5%，该股票的贝他系数为1.2。公司不准备发行新的普通股。 （4）资本市场：国债收益率为7%；市场平均风险溢价估计为6%。 （5）公司所得税税率：40%。 * 要求： （1）计算债券的税后资本成本； （2）计算优先股资本成本； （3）计算普通股资本成本：用资本资产价模型和股利增长模型两种方法估计，以两者的平均值作为普通股资本成本； （4）假设目标资本结构是30%的长期债券、10%的优先股、60%的普通股，根据以上计算得出的长期债券资本成本、优先股资本成本和普通股资本成本估计公司的加权平均资本成本。（2008年） * 答案 （1）1000×6%×（P/A，K半，10）+1000×（P/F，K半，10）=1051.19 60×(P/A，K半，10)+1000×（P/F，K半，10）=1051.19 设K半=5%；60×7.7217+1000×0.6139=1077.20 设K半=6%；60×7.3601+1000×0.5584=1000 (K半-5%)/(6%-5%)=(1051.19-1077.2)/(1000-1077.2)K半=5.34% 债券的年有效到期收益率=（1+5.34%）2-1=10.97% 债券的税后资本成本=10.97%*（1-40%）=6.58% (2)100×10%=10元，季股利=2.5 季优先股成本= =2.18% 年优先股成本=（1+2.18%）4-1=9.01% (3)K普 = +5%=13.80% K普=7%+1.2×6%=14.2% 平均股票成本=（13.80%+14.2%）÷2=14% （4）加权平均资本成本＝6.58%×30%+9.01%×10%+14%×60%=11.28% * 二、发行成本的影响 如果公开发行债务和股权，发行成本就需要给予重视。（前已讲） * 三、影响资本成本的因素 外部因素 利率 市场利率上升，资本成本上升，投资的价值会降低，抑制公司的投资。利率下降，公司资本成本也会下降，会刺激公司投资 市场风险溢价 根据资本资产定价模型可以看出，市场风险溢价会影响股权成本。股权成本上升时，各公司会增加债务筹资，并推动债务成本上升。 税率 税率变化能影响税后债务成本以及公司加权平均资本成本。 内部因素 资本结构 增加债务的比重，会使平均资本成本趋于降低，同时会加大公司的财务风险，