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金融蓝皮书 2016年的中国信托市场 　 袁增霆 摘　要：　 自２０１５年第三季度以来， 狭义信托市场的规模总量增 速进一步放缓。 新发行的非证券类信托产品预期收益 率显著下调， 打破了自２０１２ 年以来的横向震荡格局。 在信托产品结构中， 财产管理类业务、 投向金融机构 的资金信托业务以及海外投资业务都获得了快速增长， 存量结构占比显著上升。 受业务布局调整与资本实力 的影响， 信托业的内部分化有所加强。 ２０１６ 年金融业 以及具体到代客资产管理、 财富管理业务的监管进入 全面加强阶段。 监管风格转变有可能将进一步抑制信 托市场扩张， 加剧产品结构调整和行业内部分化。 同 期供给侧结构性改革与市场投机所带来的商品价格上 涨有利于增强投向房地产、 能源、 材料等行业的信托 产品安全性， 但这种短周期的影响又有可能加剧这些 产品及业务运营的不确定性。 关键词：　 信托市场　 管理资产　 信托监管 袁增霆， 经济学博士， 中国社会科学院金融研究所金融实验室副研究员， 主要研究领域为资 产组合管理、 新型金融工具与交易。 １６０ 2016年的中国信托市场 ２０１５～２０１６年， 中国狭义信托市场的总体规模增速进一步放缓， 内部分化和调整节奏则有所加快。 这里所谓的狭义信托市场仅限于以 信托公司名义提供的产品和服务。 当前行业统计口径下的信托公司总 计６８家。 根据中国信托业协会的统计数据， 截至２０１６年第二季度末的 信托资产管理规模达到１７３万亿元， 比２０１５年底增长６％， 比上年同 期增长８９％。 该指标的季度同比增速在逐年下滑的趋势下首次跌入个 位数增速水平。 这一短期变化显然受到上年同期基数较高 （或称为翘 尾因素） 和当期金融市场低迷相叠加的不利影响。 从中长期来看， 在 经济增长减速、 金融体系动荡以及同业竞争加剧的复杂背景下， 信托 市场规模自２０１２年以来的减速增长趋势仍将持续下去。 迄今， 信托市场的发展走向在很大程度上取决于两大类市场机会 的平衡布局及其各自表现。 一类是亲近银行业周期的融资类信托业 务； 另一类是亲近证券业周期的投融资类业务。 自２０１４年以来， 信 托业正是借助两类金融周期的更迭， 加大力度布局证券类业务， 减少 面向实体经济的融资类业务配比， 才得以推陈出新。 证券类业务的广 阔市场空间已经打开。 此期间私募股权投资活跃， 股票与债券二级市 场机会此起彼伏， 甚至足以经受２０１５ 年中期 “股灾” 事件的冲击检 验。 在多数情形下， 传统融资类业务的信用风险被证券类业务的市场 机会所对冲。 而且， 在金融资本加快 “脱实向虚” 的潮流中， 面向 金融机构的安全融资类业务不断上升， 在一定程度上置换了信用风险 显著的实体企业融资类业务。 伴随信托产品质量改善以及金融市场基 准利率和风险溢价下行， 非证券类信托产品的平均预期回报率在 ２０１５年第四季度至２０１６年第三季度迅速下滑， 一些期限品种的收益 率跌幅接近２个百分点。 当然， 如同２０１６ 年第一季度那样， 上述两 大类市场双双受挫的少数情形也时有发生。 这种压力情境会造成信托 市场以及信托业经营表现低迷。 此外， 自２０１６ 年下半年以来不断加 强的金融监管与金融业务去杠杆政策， 也可能创造新的压力情境。 １６１ 金融蓝皮书 一　信托市场运行概况 （一）信托业总体与内部分化特征 　 　 从２０１５年第四季度开始， 信托业总资产增速的下滑态势有所加 剧 （见图１）。 即使考虑环比增速及其历史比较， 也不难看出这种规 模增速的趋势性放缓甚至出现逆转的可能。 在总资产的两大类构成 中， 占比较低的固定资产甚