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卓创资讯:宏观及供需前景黯淡 PTA期现下跌动能尚存 卓创资讯 石英峰 6月份以来，原油剧烈震荡，市场弱势明显，多数品种较前期高点大幅下跌，PTA也未能幸免，PTA结束短暂的反弹行情步入下行通道，华东现货市场商谈水平较2月中旬年内的高点11850元/吨一线下跌2600元/吨，下跌幅度达20个基点以上。宽松的流动性一度把全球经济拖出金融危机的泥潭。然而，也正是流动性泛滥造成大宗商品暴涨以及当前国内外经济面临滞胀风险。目前来看，紧缩政策预期及成本支撑弱化将促使PTA后市继续维持弱势格局。截至周三收盘，PTA期货增仓下行，无论是技术面还是基本面都支持PTA市场进一步下探。 原料价格持续回落 成本重心不断下移 作为化工品源头的原油价格在近期大幅下挫，4个交易日内从100美元/桶左右跌至91美元/桶附近。由于美国的失业率居高不下以及债务问题缠身，今年夏季美国石油需求表现恐难以乐观。另外，美国原油期货与期权基金净多头寸持仓量持续下滑，原油已经破位，周四(6月23日)纽约商品期货交易所西得克萨斯轻油2011年7月期货结算价每桶91.02美元，比前一交易日下跌4.39美元，交易区间89.64-94.47美元，目前看继续下行的概率依然较大。 原油价格的下跌意味着化工品成本重心的下移，受此影响石脑油、PX价格都出现了较大幅度的下滑。作为PTA直接原料的PX，其价格近期持续走软还与供需面有关。目前PX厂家装置开工情况良好，中国大多数PX生产装置都在接近满负荷运行。中石化镇海炼化也取消了8月份的例行检修，乌石化百万吨PX装置在结束20天的检修后计划在6月20日重启，这些信息都减弱了市场对于PX供应紧张的预期。在生产厂家开足马力供应PX的同时，市场预期需求面将随着逸盛石化PTA新产能投产后有所改观，但是逸盛石化的原料已经提前备足，且新产能开出后装置负荷不能高位运行，因此短期内对于PX的需求不可能大幅增加。但PX价格不会持续大幅回落，短期内可能会震荡寻底。21日，因有消息称因大连一套装置出现不可抗性因素导致PX现货价格大涨，但是这种事件性的冲击恐难持久，PX真正坚挺可能需等到9月份PTA装置继续投产以后。因此，短期内原料的成本支撑作用也比较疲弱。 下游涤丝产销回落 基本面利空加强 因上游原料价格回落，外加新产能的陆续投产，PTA基本面表现疲弱，近期涤丝产销放缓将加剧这种弱势局面。经过前期的持续良好产销之后，涤丝企业的库存降至年内低位，涤丝库存已经由聚酯厂转移到下游，大部分纺织企业已经有了一定量的原料库存。近期原料价格再次下跌，市场产销减弱，也充分表现出目前市场心态不稳，严重缺乏信心。 据中国海关总署统计，2011年1-5月中国纺织品服装累计出口888.35亿美元，同比增长26.55%。但考虑到出口产品价格因人民币升值、原料价格和用工成本上升而上涨的因素，实质的出口订单数量增长应该非常有限。而5月单月的出口增速相对于1月、3月和4月，明显放缓，有消息称外商对国内出口产品20%—30%的提价普遍难以接受，部分欧美客户缩减在华的采购量，部分低端商品将会更多从东南亚采购。另外，国内对于纺织出口退税调整的传言又起，周三财新网记者报道，财政部有关负责人表示，正在讨论出口退税政策调整，但具体如何调整，“现在还不好说”。如果出口退税下调，恐怕将会迫使原本利润低下的纺织出口企业转外贸为内销，市场中竞争力低下的企业可能将面临倒闭。 通胀压力严重 加息仍有预期 终端需求不乐观 为了抑制通胀，央行今年第六次上调存款准备金率，大型金融机构的存款准备金率已经达到21.5%。政府强调，为了抑制通胀及实现经济结构调整，可容忍一定程度的经济放缓。因此，紧缩性货币政策短期仍难转向，企业的资金头寸也越发紧张，目前“资金荒”依然是困扰下游市场的一大“魔头”。5月份宏观经济数据公布之后，CPI再创新高，央行随后宣布提高存款准备金率，表明目前防通胀的决心不减。5月份CPI高企的一部分原因是持续的大旱推高农产品价格，但是近期南方旱涝急转导致农业损失加大，可能会继续支撑农产品价格，因此市场预期6月份CPI有再创新高的可能，加息预期始终笼罩着市场。收紧的货币政策对于企业的伤害很大，尤其是中小企业可能会面临很大的资金问题。一般中小企业的融资渠道是银行和民间借贷，而收紧的货币政策势必提高中小企业的融资门槛，同时推高了民间借贷的利率，未来的时间里，中小企业的资金面可能会面临更大的困难。而PTA的终端需求是纺织服装，纺织服装行业因为准入门槛低，所以存在大量的中小型企业，信贷收紧可能会导致经营不善的中小型纺织服装企业面临倒闭，势必导致需求的减弱。从6月中旬在大连召开的中国国际棉花会议上反馈的信息来看