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* 重点个股推荐 4万吨/年 4万吨/年 4万吨/年 磷肥产品的生产离不开上游的磷矿石资源，而磷矿石在全球范围内属于稀缺资源，在国内也不例外，目前，国内磷矿石价格仅相当于国际磷矿石价格不到1/2，相对国际价格而言，国内磷矿石处于明显低位。我们认为，在国际磷矿石价格稳定的情况下，国内磷矿石价格进一步下跌的空间不大，磷矿石生产企业具有较高的毛利率，自主拥有磷矿石的磷肥企业将享受高于行业的毛利率水平，我们看好2010年磷矿石投产的湖北宜化。 华鲁恒升：拥有技术和管理优势的综合性煤化工龙头 公司主营业务收入构成 公司主营业务毛利构成 尿素价格反弹公司盈利能力增强；DMF、醋酸、酸酐等煤化工下游业务具有一定进攻性，未来在原油价格反弹带动化工景气度上升时将显著受益；我们预测公司2009年、2010年、2011年EPS分别为0.92元、1.25元、1.53元，考虑到公司尿素业务的防御特性和长期投资价值，我们维持公司“买入”评级。 * 重点个股推荐 4万吨/年 4万吨/年 4万吨/年 红宝丽：技术领先和服务先行迎业绩高速增长 公司主要看点： 硬泡组合聚醚：产能即将扩张一倍以上，国内领跑者未来成长明确 异丙醇胺：技术领先，产销量快速增长 水泥外加剂：延伸产业链，未来新的利润增长点 成立新材料公司有利于延伸产业链，做大做强新材料产业 我们预测公司2009～2011年EPS分别为0.693元、1.031元、1.213元；公司目前股价对应于2009、2010、2011年动态PE分别为32.82，22.07和18.75左右，我们看好拥有核心技术、规模、服务优势的“轻资产，高周转”经营模式的公司未来几年内的成长性，我们首次给予“买入”投资评级。 ――农林牧渔行业投资策略 国海证券研究所 孙霞 政策进一步提升行业景气度 关注处于景气周期的子行业 农产品价格稳中略有小升 1 提价和补贴政策明年将继续实行 2 生猪养殖企业利润有所改善 4 饲料行业依旧处于低迷 5 继续看多糖价 6 南宁糖业：增持 7 敦煌种业：买入 8 棉花进入上升通道 3 行业维持“中性”评级 7 推荐子行业：制糖行业、种子 建议关注：南宁糖业、敦煌种业 南宁糖业（000911）：糖价上涨提升公司业绩 8 从2005～2008年主营业务收入、利润同比增速的变动方向及糖销售均价走势看，两者方向是一致的。 南宁糖业（000911）：糖价上涨提升公司业绩 8 假设2009年公司全年销售食糖63万吨，销售均价为3680元/吨；2010年公司全年销售食糖58万吨，销售均价为4200元/吨。预计公司2009、2010年的每股收益分别为0.43、0.82元，目前股价对应市盈率为46、24倍。 2. 2009年糖价每变动100元/吨，对EPS的影响约为0.12元；2010年糖价每变动100元/吨，对EPS的影响约为0.04元 . 3. 给予“增持”评级。近10年历史PE均值为37.7；稳定的股息率 敦煌种业（600354）：公司迎来快速发展 9 敦煌先锋产能释放，业绩将快速增长 三四期于09年投产，达到2.8万吨，较去年实现翻番；宁夏基地产能规划仍为2.8万吨，一期将于2010年投产；公司拟每年提价8%，高于成本的增长速度，高毛利得以维持。 自有种业业务主要为代繁，盈利弱但相对稳定 棉脂油和食品业务随规模扩张，盈利能力也将增强 给予“买入”评级。我们预计公司2009、2010、2011年的每股收益分别为0.29、0.72、1.18元。目前股价对应PE分别为38、15、9倍,PB分别为3.48、2.87、2.23。按照4.5倍市净率估算，09、10年敦煌种业的估值分别为16.9和20.5元。 ――银行业投资策略报告 国海证券研究所 桑俊 盈利回升，重回上行轨道 银行股的顺周期性 1 银行盈利增长的来源I：收益与成本 2 银行盈利增长的来源II: 资产质量 3 银行再融资是压力么？ 4 银行股的估值：历史与现实 5 银行业选股策略 6 银行业重点上市公司 7 2010年的货币政策趋紧——经济趋势回暖的背景下的必然 2010年新增信贷规模约为7.5万亿，同比增长18%。 2010年GDP增速约为9%，M2增速为19%。 银行股的顺周期性 1 银行盈利增长的来源I：收益与成本 2 无论在升息还是降息周期，银行资产收益波动都要大于负债成本，而且银行净息差变动会滞后于利率变动（以招商银行为例）。 2010年，净息差将呈现趋势性回升，在我们的假设下，上市银行2010年盈利将同比增长24%。 招商银行（600036） 票据融资占比较高，未来置