财务管理006股票估值.ppt

第五章 股票及其估值 一、普通股 1、普通股股东权利 2、股票筹资的优缺点 3、股票上市 的目的 1、普通股股东权利 （1）出席或委托代理人出席股东大会，并依公司章程规定行使表决权。 （2）股份转让权。 （3）收益分配权。 （4）审查权和质询权。 （5）剩余财产分配权。 （6）公司章程规定的其他权利。如优先认股权 2、股票筹资的优缺点 优点： 没有固定的股利负担； 没有固定到期日； 风险小； 增强公司的信誉 缺点： 资本成本高 控制权受到一定影响 3、股票上市的目的 资本大众化，分散风险； 提高股票变现力； 便于筹措新资金； 提高公司知名度，吸引更多顾客； 便于确定公司价值。 二、优先股 2、优先股的种类 3、优先股筹资的优缺点 优点： 股息一般固定，可发挥杠杆作用； 可避免固定的股利支付负担； 一般没有到期日，相当于一种永久性债券，增强了公司财务的灵活性； 优先股股东也是公司的所有者，不能强迫公司破产； 一般没有表决权，不会影响公司的控制权。 3、优先股筹资的优缺点 缺点： 资本成本较高； 优先分配权使得普通股股东在公司经营不稳定时收益受到影响；而且会成为公司一项沉重的财务负担。 优先股筹资对公司的限制较多。如，不能连续三年拖欠股息；举债较大时要征求优先股股东的意见等。 三、普通股内在价值 （3）非固定增长股票的价值 例1：A公司预计未来3年不派发现金股利，第4年派发每股0.5的现金股利，此后每年按照5%的速率增长，投资者对该股票要求的回报率为15%，求A公司股票的价格。 例2：B公司预计未来3年第1年派发每股1元现金股利，第2年派发每股2元现金股利，第3年派发每股2.5元现金股利，此后每股现金股利每年按照5%的速率增长，投资者对该股票要求的回报率为15%，求B公司股票的价格。 例3：C公司预期1年后派发每股0.5元的现金股利，预计此后5年公司的现金股利将以每年25%（g1）的速率增长，其后现金股利的增长率回落到5%（g2），并一直持续下去。如果投资者要求的回报率为15%，计算A公司股票现在的价格。 四、对股利估值模型的再讨论 现金股利增长率g 股票收益率（必要报酬率）r 1， “收益型股票”：一个收益稳定不变的企业，如果不将任何净收益投入扩大再生产，而是全部向股东支付常数现金股利，这时公司每股股票收到的现金股利就等于全部每股收益：D＝EPS，股票的期望收益率为： 2，“增长型股票” ：有些公司有很强的增长潜力，不断地将每年的部分净利润用于新的投资，为股东创造新的收益。 r＝D1/P0＋g D1/P0 ，叫做股利收益率，它反映的是预期现金股利给投资者带来的回报； g，是现金股利增长带来的回报，可以称作资本利得收益率（价格增值收益率），反映的是股票投资价值的增长。 我们还可以把股票价格写成以下的形式： P0＝EPS1/r ＋PVGO 第一项给出的是预期下期收益保持不变，且全部分配给股东所代表的价值。第二项则是预期未来现金股利持续增长给股东带来的价值，称作增长机会现值（present value of growth opportunity，简写作PVGO） 利用股票价格中PVGO的数值对公司进行分类。 - PVGO＝0，P0＝ 的股票为收益型股票， 公司为稳定型公司。 - PVGO0， P0 的股票为增长型股票， 公司为增长型公司。 - PVGO0， P0 的股票为负增长型股票， 公司为负增长型公司。 五、股票估值的其他方法 每股收益（EPS） 市盈率法（PE） 六、证券分析 股票投资是一种高风险、高收益的投资； 股票收益取决于企业的经营状况和盈利能力，影响因素包括：国内国际的政治经济状况，企业经营层的素质与能力，企业所在行业的竞争状况，企业运行的法律环境，等等 基础性分析：利用基本信息 技术性分析：利用价格信息 金融心理学：运用市场投资者的心理知识 * * 1、优先股与普通股的区别 有 无 在后 在后 普通股 一般无 有时会有 在先 在先 优先股 表决权 类似债券的权利 剩余资产分配 收益分配 未分配的股利是否累积 累积优先股 非累积优先股 是否有权参与再次分配 非参与优先股 参与优先股 t D