产能投放及原油走弱形成双重压力二季度行情可能出现拐点.PDF

研发报告 / LLDPE PP 产能投放及原油走弱形成双重压力 二季度行情可能出现拐点 一、宏观和原油 2016 年第一季度，尤其是春节期间至今，聚乙烯聚丙烯走出一波直线上涨的走势，主要原因在于：以原 油为首的大宗商品价格大幅上涨；国内聚乙烯聚丙烯的需求较强。 1、宏观环境仍不乐观 大宗商品面临方向性选择 总体上看，一季度尤其2 月期间，国内经济再现企稳迹象。从2 月数据上看，PMI 指数继续小幅走弱，出 口同比大幅回落。CPI 显著上升，PPI 继续反弹。前期走强的金融数据，包括M2 增速、社会融资、金融机构 新增人民币贷款均出现回落。由于美元走弱导致人民币继续小幅升值，同时2 月外汇储备降幅低于预期。目前 短期来看通胀尚无忧虑，但是前期超发货币和商品价格反弹的情况持续下去，中期通胀仍有上升的可能性。货 币政策空间仍受压缩，警惕结构性通胀变为总体通胀。事实上，决策层已经在某种程度上意识到这个问题，而 今年以来反复提到的“供给侧”改革中的一项重要内容，就是宽松的财政政策提到主要地位，货币政策“退居 二线”。美国经济继续复苏，房地产数据持续回升，就业情况则保持一贯的强势，制造业有回稳的迹象。目前 来看4 月升息的可能性较小，上半年如有升息更可能位于6 月会议上。欧洲方面的数据显示，去年年底至今年 年初欧洲经济情况不甚乐观，欧央行关注的通胀甚至在某种程度上降为负值，而此前欧央行QE 的力度或低于 其承诺。欧元区经济仍看不到复苏的动力。 我们认为，未来一段时间美联储鹰派力量将会逐步占有主导地位，4 月升息的可能较小，但市场对6 月升 息的预期会逐步加强。欧洲持续宽松，美欧经济政策的边际差异在缩小之后会再次放大，美元仍有走强的动力， 非美资产或将受到压制。中国经济虽然阶段性复苏，但在结构调整为完成之前，缺乏新的增长动力，长期看经 济仍有压力。后期关注中国经济数据，投资阶段性反弹高点或位于二季度，美联储6 月升息的可能仍存，因此 商品市场二季度可能面临方向性选择。 图 1: 官方PMI与财新PMI背离均下行 图 2: 新出口订单回升 研发报告 / LLDPE PP 资料来源:WIND 资讯 银河期货研发中心 2、原油震荡加剧 冻产协议仍有变数 春节以来，市场围绕俄罗斯和沙特阿拉伯在内的主要产油国就达成冻结产量协议的讨论是推动原油价格上 涨的最大因素。最初伊朗表示不参与冻产计划的态度令主要产油国能否达成冻产协议的希望渺茫，令市场焦点 重返早已过剩的基本面问题上。随后大约有15 个欧佩克和非欧佩克产油国将在伊朗豁免参与的情况下于4 月 17 日在多哈开会讨论冻产协议，这提升了冻产协议有望达成的可能性。这一消息再加上美元疲软推动美国WTI 油价今年首次突破每桶40 美元不过，即使主要产油国达成冻产协议，伊朗仍会按计划增产，而油价的反弹还 将令美国已关闭的油井重新启动，再加上炼厂春季检修将抑制原油的需求，因此原油价格短期内仍面临着下行 压力。 截至3 月18 日当周，全美原油库存为5.33 亿桶，较上月同期上涨0.25 亿桶或4.91% ，备受市场关注的俄 克拉哈马库辛地区原油库存为6623.3 万桶，较上月同期上涨116.7 万桶或1.79%。 图 3:原油库存继续上升 图 4:原油价格走势 资料来源:WIND 资讯 银河期货研发中心 二、第二季度预计供应压力预计不大 1、第二季度新增产能仍存变数 随着原油、聚乙烯以及聚丙烯价格的下跌，煤制烯烃原油的成本优势逐渐降低；除此之外，由于国家环保 力度的增强，原本计划2015 年下半年至2016 年上半年投产的项目，很多都进入瓶颈。 目前，多数前期预计投产的煤化工项目均被推迟，投产可能性较高的仅中煤蒙大新能源项目的聚乙烯 30 万吨产能及聚丙烯30 万吨产能，而投产时间，也由原定的2015 年底推迟至2016 年4 月。 研发报告 / LLDPE PP 神华新疆68 万吨烯烃装臵和下游一套27 万吨LDPE 装臵计划于2016 年5 月份开车。中煤蒙大烯烃装臵 投产时间由原计划的2