出口将进一步放缓.PDFVIP

2007 年 4 月 11 日 中国经济/数据分析 中金公司研究部 出口将进一步放缓 联系人：哈继铭 hajiming@ 邢自强 xingzq@ ——1 季度外贸数据评论 鞠 娟 jujuan@ (8610) 6505 1166 表 1：中国近期外贸数据一览 08 3 08 2 08 1 07 12 07 9 07 6 07 3 07 06 年 月 年 月 年 月 年 月 年 月 年 月 年 月 年全年 年全年 ( ) 109.0 87.4 109.7 114.4 112.5 103.3 83.4 1218.0 969.3 出口 十亿美元 ( %) 30.6 6.5 26.7 21.7 22.8 27.0 6.9 25.7 27.2 出口 同比增长 ( ) 95.6 78.8 90.2 91.7 88.6 76.4 76.6 955.8 791.8 进口 十亿美元 ( %) 24.6 35.1 27.6 25.7 16.1 14.2 14.5 20.8 19.9 进口 同比增长 ( ) 13.4 8.6 19.5 22.7 23.9 26.9 6.9 262.2 177.5 贸易顺差 十亿美元 ( %) 95.1 -64.0 22.6 8.0 56.4 86.6 -38.6 47.7 74.0 贸易顺差 同比增长 ( %) 16.2 -5.3 5.3 6.8 9.5 14.7 -2.9 14.4 24.9 对美国出口 同比增长 ( %) 40.7 1.2 33.3 27.8 32.2 29.8 8.6 34.8 26.6 对欧盟出口 同比增长 资料来源：海关总署，CEIC ，中金公司研究部 3 月份出口同比增长了 30.6% ，但大幅反弹原因是去年同期异常的低基数。3 月份中国出口同比增速从 2 月份的 6.5% 大幅上扬至 30.6%；而进口依然保持强劲态势，同比增长 24.6%；当月外贸顺差 134.1 亿美元，同比大幅反弹（图 1 ）。 但是单月数据噪音较大，去年同期基数的剧烈变化是重要原因（图 2 ）：去年由于出口退税即将调整和春节移位等因 素 2 月份出口大幅增长 52%，但3 月份仅增长 6.9% ，因此，更为准确的把握出口趋势是将 1-3 月份数据联系分析。 1 季度贸易数据显示出口下滑轨迹明显。今年 1 季度出口增速为 21.4% （07 年 4 季度 22.2% ），以人民币计价出口增 速 11.3% （07 年 4 季度 15.5% ），下滑明显，显示了美国经济放缓的影响，其中加工贸易出口放缓比一般贸易更为明 显（图 3 ）；而进口增长则高达 28.6% （07 年 4 季度 25.4% ），以人民币计价增长 18% （07 年 4 季度 18.5% ），固然显 示内需依然较为强劲，但更多的反应了输入型的通胀压力：近期初级产品价格快速上扬（图 4 ），使得中国原材料进 口名义值大幅上升。 前瞻的看，出口增速还将进一步放缓，我们维持全年仅增长 7.3% （人民币计价）的判断。原因包括：1. 时滞效应， 中国目前的出口增速表现反映的仍是前几个月出口订单的完成情况，近期美国消费者信心的大幅下降