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发挥市场化母基金作用推动创新创业创投 　　设立市场化母基金是吸引社会资本集聚、平衡商业性资本收益与风险、培育和壮大创业投资行业的重要手段。市场化母基金以其专业的运作，在促进政府引导创新创业方式的升级、提高资本链整体效率、支持创新创业全生命周期发展、提高创新创业成功率、有效连接全球创新等方面发挥着积极作用。为此，应大力发展市场化母基金，广泛吸引社会资本，积极投身创新创业大潮，促进创业创新创投蓬勃发展 一、我国创新创业母基金发展的现状与存在的主要问题 （一）相关定义 私募股权投资基金是指通过私募形式对非上市企业进行权益性投资，投资者按照出资份额分享投资收益，承担投资风险。母基金是专门投资于其他私募股权投资基金的基金。它一般不对具体项目进行投资，只参与私募股权投资基金的发起和运作，是联结私募股权投资基金管理人和私募基金投资者的新型中介。与一般的私募股权投资基金相比，母基金属专业化极高的基金，是私募股权基金的最高形式，相对私募股权投资基金具有合理配置资产、有效制衡利益风险的优点 （二）我国创新创业母基金的发展历程 我国的私募股权投资母基金是随着私募股权投资行业的发展悄然兴起的，经过多年的发展壮大，国内市场上逐渐形成了三大母基金阵营：政府引导基金、国有企业参与设立的市场化母基金、民营资本运作的市场化母基金 其中，与创新创业密切相关的母基金以创业投资政府引导基金为主。它是一种由政府出资设立、旨在引导民间资金参股各类商业性创业投资子基金的政策性基金，具有发挥财政资金的杠杆放大作用、增加创业投资资本供给的优点。代表基金是国家新兴产业创投计划，它是2009年10月由国家发展改革委、财政部按照“市场运作、政府引导、规范管理、鼓励创新”的原则联合启动实施的，整合了中央财政战略性新兴产业发展专项资金、中央基建投资资金等，委托专业基金管理机构运营管理，与地方财政资金、社会资金共同参股设立创业投资基金，主要投资于战略性新兴产业和高技术产业领域处于初创期、早中期的创新型中小企业。随着企业发展壮大，适时通过公开发行股票上市（IPO）、并购或股权转让等方式，实现出资人投资退出并获得收益。截至2015年底，我国共成立780支政府引导基金，已披露的基金总目标规模达21834亿元 （三）现有母基金存在的主要问题 经过多年的发展，我国母基金的数量明显增多，对经济发展的引导和带动作用不断增强。但是，与我国创新创业发展需求相比，现有母基金不论在基金设立、项目筛选、投后管理、激励机制等方面的市场化程度，还是对创新创业的引导、带动作用上都存在较多问题，影响了母基金作用的发挥。具体表现在以下方面： 1、母基金投资偏向中后期 当前，我国并无单独的母基金投资结构，但是，我们可从整个创业投资领域的市场结构识别出母基金投资的阶段特点。与美国相比，当前我国私募股权投资中投资于天使阶段的仅占总量的1%，明显低于美国10%的水平；投资于创业投资阶段虽然占到总量的24%，明显高于美国18%的水平；投资于PE阶段占到总量的75%，略高于美国72%的水平 2、资金来源较为单一，放大效应较为有限 目前，国内政府引导基金的资金来源主要有两种：一是政府通过财政出资独立完成，二是政府与政策性银行联合出资设立。但不论是哪种资金来源方式，都是以财政资金为主，其运作过程受到政府的干预，一般会严格限制子基金的投资区域、投资行业、投资阶段以及投资策略、注册地等方面，在一定程度上降低了引导基金对社会资本的吸引力，影响了基金规模的扩大 3、政府在引导基金中的角色定位不清 目前，引导基金中政府的角色定位并不统一。有的政府只作为LP（投资人）参与引导基金，并不参与子基金的设立等事项；有的政府则充当LP加GP（基金管理人）双重身份，即政府除出资参股基金外，也按投资比例参股管理公司（GP）的设立，使管理公司变成一个合资公司，由双方合营，较深度介入基金的管理及投资决策，参与最终投资决策模式；有的政府虽然不参与GP的设立及运营，但会派专业人员加入投资审议委员会，参与管理公司最终的投资决策。后两种角色定位都与标准的市场化母基金存在较大差距，一定程度上影响了基金的运作效率 4、引导基金的监控能力偏弱 对政府来说，设立引导基金是一项新生事物，普遍缺乏专业的人才队伍，也不具备一般母基金那样丰富的业务体系，因此，政府在与基金谈判时，不具有优势地位，更多是以“合作”而不是投资者的身份去与投资机构建立关系，对基金的监控能力较弱。既缺乏长期和专业的监控流程，还存在着由于受更多行政管理因素的限制而导致监控手段失灵的问题 5、引导基金的收益目标不明确、激励机制缺失 引导基金不设定明确的盈利目标，一方面导致激励机制设置上缺乏利益驱动，另一方面也导致各种政策导向性