金融工程4-期货定价2015.ppt

* * * * * * Dr. Fan * 序号 国债全称 国债代码 票面利率（%） 到期日期 转换因子 ? ? 银行间 上交所 深交所 ? ? ? 14 2010年记账式附息（三十四期）国债 100034 019034 101034 3.67 2020-10-28 1.0411 15 2011年记账式附息（三期）国债 110003 019103 101103 3.83 2018-01-27 1.0314 16 2011年记账式附息（六期）国债 110006 019106 101106 3.75 2018-03-03 1.0294 17 2011年记账式附息（十七期）国债 110017 019117 101117 3.70 2018-07-07 1.0294 18 2011年记账式附息（二十一期）国债 110021 019121 101121 3.65 2018-10-13 1.0288 19 2012年记账式附息（五期）国债 120005 019205 101205 3.41 2019-03-08 1.0196 20 2012年记账式附息（十期）国债 120010 019210 101210 3.14 2019-06-07 1.0069 21 2012年记账式附息（十六期）国债 120016 019216 101216 3.25 2019-09-06 1.0129 22 2013年记账式附息（一期）国债 130001 019301 101301 3.15 2018-01-10 1.0056 23 2013年记账式附息（三期）国债 130003 019303 101303 3.42 2020-01-24 1.0230 24 2013年记账式附息（八期）国债 130008 019308 101308 3.29 2020-04-18 1.0164 25 2013年记账式附息（十三期）国债 130013 019313 101313 3.09 2018-05-30 1.0036 26 2013年记账式附息（十五期）国债 130015 019315 101315 3.46 2020-07-11 1.0270 TF1312合约的可交割国债和转换因子 实际交割 Wild Card Play 债券期货的交易在下午2点结束 债券现货的交易直到下午4点结束 在晚上8点之前，空方都可以下达交割指令 如果2点以后债券现货价格下降，空方发出交割通知 如果2点以后债券现货价格没有下降，继续持有头寸至下一交易日 很明显对空方有利，该权利的价格已经反映在期货价格中。 债券期货价格（不考虑选择权等因素） 空方的选择权:交割时间,交割品种（暂不考虑） 计算公式 F=(S-I)e-r(T-t) 计算流程 计算最佳交割债券的现金价格（全价） 利用期货价格公式计算现金价格对应的期货价格（全价） 计算期货价格对应的净价 将净价除以转换因子，得到最终期货价格（报价） 假定我们已知某一国债期货合约最合算的交割券是息票利率为14%，转换因子为1.3650的国债，其现货报价为118美元，该国债期货的交割日为270天后。该交割券上一次付息是在60天前，下一次付息是在122天后，再下一次付息是在305天后，市场任何期限的无风险利率均为年利率10%（连续复利）。请根据上述条件求出国债期货的理论价格。首先，求出交割券的现金价格为：其次，我们要算出期货有效期内交割券支付利息的现值。由于期货有效期内只有一次付息，是在122天（0.3342年）后支付7美元的利息，因此利息的现值为： 7e-0.3342?0.1=6.770美元 再次，由于该期货合约的有效期还有270天（即0.7397年）我们可以算出交割券期货理论上的现金价格为： ?（120.308-7.770）?e0.7397?0.1=121.178美元再其次，我们要算出交割券期货的理论报价。由于交割时，交割券还有148天（即270-122天）的累计利息，而该次付息期总天数为183天（即305天-122天），我们可求出交割券期货的理论报价为：最后，我们可以求出标准券的期货报价：  示例 假设某长期国债期货合约的最佳交割债券为年率12%，转换率1.4000的长期国债。这种债券上一次利息支付为60天以前，目前离下一次利息支付还有122天，离下下一次利息支付还有305天，离期货合约交割日还有270天。假设无风险连续利率在各个期限上都是10%。目前最佳交割债券的报价为120.00美元。问期货合约的报价应该是多少？(见课本P84) 长期国债期货：长期利率期货中交易最活跃的品种之一 Copyright ?