06年度中国专用设备制造行业研究报告(光大课题组).docVIP

2006年全国股份制商业银行行长联席会议材料 中国专用设备制造业分析研究报告 中国光大银行 二00六年八月 内容摘要 专用设备行业为国民经济提供生产装备，因此，专用设备行业的景气状况与下游产业的景气状况息息相关。自2001年始，由于国家实施积极的财政政策和世界制造业加速向中国转移，使得国内的固定资产投资保持了快速增长，进一步使专用设备的市场需求迅速升温。专用设备各子行业的盈利也陆续摆脱了长期亏损状态。不过，自2004年上半年始的紧缩性宏观调控，极大地遏制了专用设备各子行业的盈利增长趋势。 各细分行业的盈利趋势呈现明显的两极分化，其中，工程机械行业由于与固定资产投资的增减变化紧密相关，由于未来两年，固定资产投资投资增速将持续下滑，预期因素加上信贷紧缩，使得工程机械行业运行环境将持续趋紧。今年1季度，各主要机型的销量普遍出现了明显下滑。不过，其中的装载机和叉车等产品，由于使用范围较广，使得这两种机型的销量下滑相对较小。我们认为，总体而言，工程机械的未来行业景气度将持续处于较低水平；机床工具行业由于下游的需求仍将强劲，加上，国家出台十一五的数控机床产业发展专项规划，未来机床工具特别是数控机床仍将保持较快的增长；2005年，国际经济仍处于爬坡阶段，世界贸易量将持续增长，从而使得世界航运业仍处于景气阶段，集装箱及集装箱起重机的市场需求仍会有10%以上的增长；由于配额的取消，使得国内纺织服装的加工量大幅增加，进一步导致纺织和缝纫设备的需求增长，因此，2005年，纺织设备行业仍处于景气阶段；另外。模具等行业虽然收入增速会明显放缓，但仍会处于增长阶段。 钢材价格仍是影响专用设备行业相关公司盈利能力的共同因素，2006年，尽管年初钢材价格处于低位，但全年来看预计钢材价格特别是中厚板价格将维持相对高位，使得相关公司的毛利率将受到影响。由于06年钢价预计不会出现像05年那样的暴涨，专用设备生产企业在成本控制方面已有一定的准备，加上今年设备市场需求旺盛，因此06年专用设备行业整体而言盈利能力趋于稳定。 基于上述分析，我们认为，应对专用设备行业采取总体谨慎的信贷政策。在此基础上，从细分行业的选择方面，建议关注那些下游产业投资仍将快速增长的行业；在具体授信公司选择方面，主要考虑技术研发力量，市场占有率及规模，低成本制造能力，和产业政策等因素。选择具备技术研发优势和低成本大规模制造能力的细分行业龙头企业作为信贷对象；在信贷地区投向选择方面，由于专用设备的零配件众多，而零配件的制造质量在很大程度上决定了整机的质量，因此，建议选择已经形成完善的零配件配套体系的地区的专营设备制造商。 目 录 第一部分 专用设备制造业概括 4 第二部分2005年主要专用设备行业子行业分析 5 第一节 细分子行业分析 7 第三部分 专用设备主要上市公司财务状况分析 20 第四部分 专用设备行业信贷建议 22 第一部分 专用设备制造业概括 专用设备行业主要为国民经济各行业提供生产用装备，一国专用设备的发展水平在很大程度上决定了该国的制造业发展水平。根据使用对象和使用范围不同，主要的专用设备子行业有工程机械，机床工具，内燃机，纺织机械，印刷机械和模具等。 表1 主要专用设备子行业产业链 行业名称 主要使用领域 工程机械 道路建设 房地产开发 市政工程，矿山开采等 机床工具 诸如汽车 元器件等工业品制造工厂 内燃机 汽车 工程机械等主机厂 纺织机械 服装及面料工厂 矿山机械 矿山开采 模具 汽车 元器件等工业品制造厂 资料来源：光大证券研究所 总的来说，专用设备各细分行业存在以下几个共同特点： 1，专用设备行业的景气度与相关下游行业的固定资产投资增速变化紧密相关。例如工程机械行业销售额与当年的新增固定资产投资额紧密相关，根据我们的统计，近10年以来，两者的比值一直维持在0.08到0.1之间。由于固定资产投资变化呈现明显的周期性，使得专用设备行业的景气变化也呈现明显的周期性。 2，专用设备行业内公司的定价能力普遍较弱，由于主要专用设备细分行业大多市场集中度较低，没有能够主导市场的企业，加上，普遍处于产能过剩的状态，因此在面对下游客户时，谈判能力有限。与此同时，专用设备企业普遍是用钢大户，虽然一般会跟钢铁公司签订用钢协议，但大多是保量不保价，而在钢材价格上涨时，只能被动接受价格。因此，一旦钢材价格上涨，专用设备公司的盈利能力就会受到较大影响。实际上，2005年由于钢材价格的一再上涨，专用设备公司的毛利率处于下降通道中。 3，国内专用设备公司的研发能力普遍不强，使得高端产品市场普遍由进口品占据。例如，2004年纺织机械的进口额超过国内企业销售收入，而且进口品单价远高于国内企业。2004年数控金切机床的进口额达到284亿元，而国内企业金切机床的销售收入仅为205亿元。因此