10月分析报告.docVIP

2011年10月10日 2011年10月投资分析报告 一、2011年9月份市回顾： 11年9月份沪、深两市股指延续震荡盘跌走势，9月末跌穿了2437点前低，量能持续萎缩，破位下跌的技术特征明显。从影响股指下跌的利空因素来看，主要体现以下几条：一、美债、欧债问题持续恶化，使的欧美经济二次探底的预期增强，投资者恐慌性情绪抬头。二、虽然我国8月份CPI数据有所回落，但仍未明显的体现出通胀的回落的趋势，适度从紧的货币政策短期仍难以转向，尤其是央行扩大存款准许金基数，进一步收紧了流动，使得投资者避险情绪加大。三、中国水利的IPO获批加大了一级市场的融资额度。 整体来看，国际、国内多重利空加大了场内做空动能，市场的企稳有待于基本面的好转。 二、2011年10月份整体市场运行环境： 1、市场整体估值优势突出。 回顾二十年证券市场的发展，A股市场呈出现过5次重要的底部投资机会，分别是1992.11、1994.07、1996.01、2005.05及2008.10，而通过对市盈率及市净率的统计来看，历史上这5次底部，市盈率都在20倍以下，平均为15.31倍；市净率在2倍以下，平均为1.76倍。在A股历史的5次大底里，出现过最低的均市盈率是12倍左右，那是1994年7月18日，历史仅此一次其余的4个底部里，有3次底部的市盈率均在15倍左右，分别是92年15倍、05年15.87倍，08年14.24倍倍就是底部区域几乎成了这年来的铁律截至，沪市平均市盈率倍，这个数据已经证指数0年998点时的15.87倍从历史的角度来看，目前A股的估值已经处于历史的最底部。A股市场寄予了厚望，部分机构甚至用“秋收”来比喻9月或将出现的行情，然而，在政策基调难改、资金面难言改观的情况下，A股市场9月继续探底，并不断刷新低点。技术上，市场底部如图： 10月份股指能否筑底反转？能否走出一波像样的反弹行情？我们还得从国内外的经济大环境来看： 10月份，A股市场面临外部欧债危机、内部紧缩政策与经济放缓等多方压力。市场，熊市特征明显。目前来看，宏观经济未见底，市场底则渐行渐近，在通胀回落、中央经济工作会议前瞻、政策微调空间打开三因素叠加的10月，市场将迎来趋势性的拐点欧债危机爆发的根本原因是财政限制与银行流动性困境，政策短期救急中期无解，存在债务危机演化成金融危机的风险。我们预期欧债危机演进分为三阶段：欧元区国家主权危机→欧元区银行体系流动性紧张→银行惜贷导致实体经济萧条。目前尚处于第二阶段。10月份欧债务集中到期，是潜在风险爆发点，需要关注。 9月CPI反弹概率不大后4个月或难超6.2%虽然上周的食品价格检测数据商务部尚未公布，但是，9月12日至18日当周重点监测的食用农产品（行情，资讯）价格小幅上涨，同时涨幅缩小。对于各大机构而言，商务部食品价格监测数据是其预测判断通胀走势的最主要参考之一。多数机构认为，8月CPI回落，且食品价格涨势也放慢了脚步，这说明年内CPI拐点已经形成，今年后4个月CPI或难超6.2%，年内CPI拐点或已形成。从历史上看，当CPI从高点回落的初始阶段，通常是市场最为困难的阶段。首先，由于成本高企与需求下滑，上市公司盈利面临下调压力；其次，由于通胀回落初期货币政策依然紧缩，因此市场流动性状况通常处于最低谷。目前市场交易活跃度（参与交易账户/持仓账户）创出近年新低，而期末空仓投资者达到60%的高位。央行2011年第三季度储户问卷调查报告显示，居民股票投资降至2009年以来的最低水平9.2%，市场舆情指标已经降到冰点。基金平均仓位也降至72%的均衡水位。重庆10月1日起开征存量房房产税 重庆市地税局相关工作人员昨日向《第一财经日报》记者确认，该市将从10月1日起对主城区内符合要求存量独栋商品住宅征收个人住房房产税。重庆因此成为国内首个对存量住房开征个人住房房产税的城市。目前政策面担忧通胀但不惧经济放缓，成为“常数因子”。不过，当外需产生趋势性回落、物价出现向下拐点、房价产生实质性松动这三大条件之一发生时，货币政策将从常量变为变量，即政策改善或松动。　因此，市场有望“危中寻机”。一方面，相对于宏观经济层面提供的市场驱动力而言，资金成本的拐点更为直接，建议重点关注房地产行业存货资产比，银行间固定利率企业债到期收益率变化所揭示的资金成本向下拐点。另一方面，当市场内部出现强烈超跌反弹与企稳回升需求时，只要外需下滑、物价、房价三者之一形成明显拐点，就能为市场提供政策改善的驱动力。 另外，我国目前已经进入新经济周期，即将进入新政治周期的阶段，政策基调将以“稳”为主，大规模政策转向的难度较大。政策结构