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热点聚焦 Spotlight 关注美联储二次加息对全球经济金融的 重要影响 在2016年 l2月份的议息会议上 ，美 联储宣布将联邦基金目标利率从0．25％～ 0．5％提高至0．5％～0．75％，这是次贷危 机发生后美联储第二次加息。相 比2015 年底的首次加息，美联储二次加息意味着 对美国经济回暖的确认，综合各方面情况 看，美联储后期加息步伐或加快，并对全 球经济金融环境产生重要影响。 两次加息的背景存在三方面差 异 尽管两次加息都是千呼万唤始出来， 可，但面临挑战仍然较多，失业率刚触及 和 1．5％～1．7％，而2016年前三季 度美 但此次美联储加息背景与第一次有显著差 5％正常区间，但就业质量不高，劳动参 国PCE同比增速基本在 1％以下，直至四 异，主要体现在三方面： 与率仍在下降，劳动者工资增长绶漫，商 季度PCE同比增速才行至预期区间，但 一 是美国经济前景更为乐观。2016年 品零售增速甚至低于2014年。前瞻看， 仍低于2％。但近期美国物价快速 回升 ， 下半年以来，美国经济受再库存和房地产 2017年美国经济在再库存和房地产上行周 预示着今年美国物价增速很有可能超出预 上升周期的同步推动，经济增长动力不断 期推动，经济增长更为乐观，如果特朗普 期。一方面，美国劳动力工资增速提升， 增强，叠加前期强势美元对经济的负面冲 加大刺激力度，经济增速可能更高。 私人非农企业全部员工平均时薪增速不断 击逐渐消退，美国经济呈加速回升态势。 二是美国物价水平更快向政策 目标靠 提高，2016年l2月该指标同比增长2．9％， 2016年中开始，美国商品零售稳步增长， 拢。物价低迷是掣肘美联储加息的重要因 为危机后最快增速 。另一方面 ，工业品出 制造商、零售商和批发商库存渐次触底回 素。美联储加息通常要求个人消费支出物 厂价格 (PPI)快速回升，向消费品价格的 升，消费者信心逐步升至近l2年来高点， 价指数 (rCE)增速达到2％左右，但受制 传导效应增强，2016年下半年美国PPI同 新屋销售保持两位数高速增长，经济增速 于国内外因素美国物价增速持续低于美联 比增速迅速 由负转正，l2月美国PPI同比 不断加快。2016年三季度美国GDP环 比 储预期。2015年底美联储公告预测，2016 增长2．6‰ 增速较上月和上年同期分别 折年率高达3．5％，为两年来最快增速。 年个人消费支出(PCE)物价指数和核心 提高2．2和9．5个百分点。 比较而言，尽管2015年美国经济增长 尚 PCE指数分别同 比增速为1．2％～1．7％ 三是国际经济环境显著改善。2015年 热点聚焦 Spotlight 底美联储加息时，全球经济仍处于通缩低 (二)资产荒泡沫临危 ，金融生态 期韩国、中国台湾、越南出口显著好转。 迷期，欧洲、日本、中国等主要经济体货 逐步走向正常化 二次加息后美元指数维持高位，大宗商品 币政策加力宽松，2014年四季度之后净出 廉价货币时代，过多的货币追逐稀缺 不跌反涨，反映全球经济走暖的趋势。同 口对美国GDP连续五个季度负贡献。当 资产，催生资产泡沫。流动性拐点到来后， 时，美联储加息对近年来过度依赖宽松 前全球经济显著好转，摩根大通全球制造 各类资产泡沫面临破灭风险。由于本轮 刺激、经济杠杆率较高的经济体则造成负 业PMI连续 四个月 回升 ，2016年l2月达 货币宽松发生背景是主要经济体人 口老龄 面影响，如 日本政府杠杆率高达250％， 到52．7％，为2014年3月以来最高水平。 化，消费需求低迷而储蓄需求旺盛，执着