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国际金融结构趋同演化及其 对我国金融结构改革的启示 程 宇 陈明森 摘要：技术创新与金融结构具有显著互动关系。不同金融工具 (银行 中介和金融市场)具有不 同风险偏好程 度、信息获取成本与创新激励，以适应技术创新不同层次、不同类型的需求。国家或地 区间金融结构差异主要 取决于技术水平、技术结构差异性。随着世界经济一体化步伐加快，特别是 以银行金融为主的后发国家通过 技术赶超，逐步由模仿创新为主转向原始创新为主，对具有风险偏好的资本市场金融需求不断增多，世界主要 国家或地区的金融结构出现趋 同化趋势，并逐步向最优金融结构收敛。本文借鉴国际金融结构趋 同演化规 律，重点探讨我国金融体系结构性改革战略思路，并着重就推进银行业务结构、资本市场结构、投资基金结构 的调整提出若干对策建议。 关键词：金融结构差异；技术赶超；趋同演化；我国金融结构改革 作者简介：程宇，中共福建省委党校产业与企业发展研究院、应急培训中心副教授； 陈明森，中共福建省委党校产业与企业发展研究院院长、教授。 中图分类号：F833 文献标识码：A 文章编号 ：1008—1569(2017)01—0171—10 早在20世纪6O年代，Gerschenkrou(1962)在研究区域间融资结构时，发现不同国家或地 区金融结构存在明显差异：美国、英国等海洋系国家是以股票市场为基础的融资模式，而欧洲、 日本等大陆系国家的商业银行在金融体系中的作用更为重要。但是近三十多年来，随着时间 推移，二者之间金融结构出现明显的趋同趋势。特别是 日本、德国等原先以银行借贷融资为主 的国家，直接融资比重大幅上升，大陆系国家与海洋系国家的金融结构比例出现明显趋同收敛 趋势。地区之间的金融结构差异对当地经济发展有何重大影响?二者之间趋同演化动因何 在?世界金融结构演变趋势 ，对我国金融体系改革创新有何启示意义?本文试图以技术创新 为视角，对上述问题加 以理论阐释与实证分析。 一 、 金融结构差异及影响因素分析 金融结构是指一个国家或地区中各种融资方式的构成及其比重。融资方式可以从不同视 基金项目：国家社会科学基金项 目“初始资源导向的创业路径依赖及成长效应研究”(项目编号：13BGL030)； 福建省社会科学规划项 目“沿海地 区农村普惠金融服务创新及其双重激励研究”(项 目编号： FJ2015C167)。 圈 《东南学术)2017年第 1期 角加以考察，按照在资金供给方与资金需求方之间是否以银行为中介，通常可分为直接融资与 间接融资。1955年一篇发表在TheAmericanEconomicReview))上的题为FinancialAspectsof EconomicDevelopment))的论文，首次提出了直接融资和间接融资的概念与区别，直接融资是通 过金融市场实现的资金盈余者(部门)与短缺者(部门)相互之间直接磋商的资金融通活动，一 般又称为资本金融。间接融资是指通过金融中介机构来充当媒介完成的资金在盈余者 (部 门)与短缺者(部门)之间的融通活动，一般又称为借贷金融。在社会融资规模的组成中，股票 和债券融资通常属于直接融资，银行贷款通常属于间接融资。 直接融资(资本金融)和间接融资(借贷金融)的相对比例关系及其分工反映了国家或地 区的金融结构。按照国外机构如世界银行的标准，银行主导型金融体系主要指以银行借贷融 资为主的金融结构；市场主导型金融体系主要指以资本市场的股票、债券融资为主的金融结 构。但在统计 口径上，二者之间略有区别。直接融资和间接融资的统计 口径为增量法，更多的 是指融资增量，即一年内或一段时期内从银行类金融机构和资本市场分别融通的资金总额。 直接融资比重=韭垒坌 鬟 xlO0％ 而市场主导型和银行主导型的统计 口径为存量法，更多的是指存量余额及规模，即一国的 金融体系中，银行业金融机构与资本市场的存量规模之比。 直接融资比重=石页蓑絮 翟擘簧 蒙寨黧 蓍 ×oo％ 增量法与存量法存在一定的对应关系，总体上是一致的。概而言之