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美豆宽松如海浪花炒作有待
南华期货研究 NFR
2015 一季度报告 油脂油料
美豆宽松如海 浪花炒作有待
摘 要
美元风头正劲，加上原油底部徘徊，大宗商品难有作为。作为国际农产品走势风
向标的的美豆，一季度三次供需报告数据的主基调均为南美丰产，加上巴西大豆
播种至收获期天气维持良好，炒作话题严重匮乏。过年期间短暂罢工炒作后，期
价仍是回归至基本面的疲弱。而三月末的季度报告利好之后，给阴霾笼罩的市场
射进了一抹希望的亮色，聚焦视线开始转移至巴西的物流以及美豆备播天气 “颜
值”之上。
国内二季度大豆大量到港将压制豆粕喘息“空间”，仔猪价格回暖传导至生猪也需
时日。冬菜籽收获之前，菜粕的供给偏紧加上水产备货的到来“双保险”有望助
推一臂之力，菜粕走势料好于豆粕。
中东战争局势使得原油价格走向扑朔迷离，印尼提高柴油燃料中的生物柴油掺混
率的执行力尚难有端倪。随着二季度马来西亚棕榈油进入增产期，而国内需求低
迷仍不具备牛市基础。国内豆油需求缓慢增加，而原料低廉压制内盘豆油涨势。
菜油在接连抛储，库存加速消化之下或有可为。
南华期货研究所
刘冰欣
0451
liubingxin@
请务必阅读正文之后的免责条款部分 1
第1 章 外强内弱 豆粕尴尬 4
第1 章
1.1. 到港增加，豆粕回吐风险犹在 4
1.1.
1.2. 2015 未如市场预料，生猪仍在冰点 7
1.2.
1.3. DDGS 进口缩量，对菜粕挤压空间不大 9
1.3.
1.4. 油厂挺粕思路难改 10
1.4.
1.5. 粕类操作思路 12
1.5.
第2 章 油脂垂青丝 起身难有时 12
第2 章
2.1. 中东战争白热化 提振棕榈有限 12
2.1.
2.2. 国内外价差缩窄对国内支撑减弱 12
2.2.
2.3. 豆棕价差走低拖垮豆油 14
2.3.
2.4. 菜油抛储放量，撑底作用暂存 15
2.4.
2.5. 油脂操作策略 16
2.5.
第3 章 连豆走势与国际接轨市场化 16
第3 章
3.1. 走势回顾及供需分析 16
3.1.
3.2. 销售高峰后，价格有望止跌回暖 16
3.2.
3.3. 价格低迷决定交割成本减少 17
3.3.
南华期货分支机构 18
免责申明 19
2015 年商品年报
图表目录
图 ：大豆国内月度进口量 单位：
万吨 4
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