固定收益周报（2016.10.10-2016.10.14）.docVIP

固定收益周报（2016.10.10-2016.10.14） 2016年10月17日 央行公开市场回笼，保持稳定。BP。R001加权利率较前一周下行18BP，R007加权利率下行18BP。隔夜和7天SHIBOR利率分别报价2.15%和2.37%，分别较前一周下行17BP和10BP。随着季度末MPA 考核的结束和节假日效应的褪去，我们预测后期资金利率还会继续下行。 利率债发行回暖，收益率。，出色，长短端均有不同程度下行。50年期国债分别较前周下行8BP和3BP，至2.47%和2.7%；5年期和10年期国开债较前周分别下行3BP和2BP，至2.90%和3.03%。AAA级地方政府债5年期和10年期收益率分别为2.78%和2.95%，分别较前一周下行6BP和5BP。 信用债发行规模大幅攀升，发行利率呈下降趋势，低评级信用利差明显收窄。171亿。发行利率总体呈下降趋势，期限利差总体邹会计，信用利差总体收窄，低评级收窄尤其明显。 投资策略 利率债方面，从最新的经济数据来看，近期经济基本面稳定，通胀小幅上行，货币政策稳健，这些因素均制约利率大幅下行。四季度，国债和地方债剩余发行量规模并不大，需求端的年末配置资金可能提前入场，我们预计四季度债券市场将维持震荡走势，建议关注中长久期利率债。 信用债方面，短期受PPI同比由负转正、工业企业利润持续回暖等因素影响，信用债市场仍将维持强势。我们认为上周“承诺函”事件对信用债市场影响有限。一方面，此类承诺函并没有法律效力，没有任何增信作用，同时，撤销承诺函的举动并不代表政府改变其偿债意愿。实际上我们观察到，此次事件发生后城投债收益率是继续下行的。近期信用利差持续收窄，低评级信用利差收窄明显，后续随着实质违约的常态化，对市场风险偏好的打击将会逐步显现，需警惕信用债回调风险。 风险提示 1、宏观政策层面；经济出现突发事件目 录 4 1 公开市场操作 4 2 货币市场利率 5 二、利率债 7 1 一级市场 7 2 二级市场 8 三、信用债 10 1 评级调整 10 2 一级市场 11 3 二级市场 13 四、投资策略 15 五、风险提示 15 图表目录 图表 1：央行公开市场操作 4 图表 2：上周央行逆回购操作列表 4 图表 3：SHIBOR利率变化 5 图表 4：SHIBOR利率周变化 6 图表 5：银行间质押式回购利率变化 6 图表 6：银行间质押式回购利率周变化 7 图表 7：上周利率债一级市场发行与到期情况 8 图表 8：上周利率债发债量 8 图表 9：不同期限国债收益率走势 9 图表 10：不同期限国开债收益率走势 9 图表 11：上周国债、国开、进出口、农发、地方AAA收益率变动 9 图表 12：国债与国开债期限利差 10 图表 13：上周发行人评级调整 10 图表 14：信用债发行情况 11 图表 15：上周发行信用债行业划分（只数） 图表 16：上周发行信用债行业划分（规模） 11 图表 17：上周新发债信用等级分布 12 图表 18：上周新发信用债期限分布 12 图表 19：交易商协会发行指导利率 12 图表 20：上周企业债中债收益率变动（AAA) 图表 21:上周企业债中寨收益率变动（AA+） 13 图表 22:上周中短期票据收益率变动（AAA） 图表 23：上周中短期票据中债收益率变动（AA+） 13 图表 24:产业债期限利差较上周变化 14 图表 25：产业债信用利差较上周变化 14 一、货币政策与货币市场 上周，央行通过公开市场净回笼3550亿元。其中，逆回购操作2100亿元，逆回购到期5650亿元，MLF到期2595亿元。7天期逆回购操作中标利率2.25%， 14天期逆回购中标利率2.40%，均与前周持平。 图表 1：央行公开市场操作 数据来源： WIND，华融证券整理 图表 2：上周央行逆回购操作列表 数据来源： WIND，华融证券整理 2 货币市场利率 ，资金面3BP。R001加权利率2.16%，较前一周下行18BP，R007加权利率2.40%，下行18BP，R014和R021加权利率分别为2.51%和2.77%，分别下行33BP和24BP。隔夜和7天SHIBOR利率分别报价2.15%和2.37%，分别较前一周行1710BP。71%和2.80%，较上周一下行1BP和持平。随着季度末MPA 考核的结束和节假日效应的褪去，我们预测后期资金利率还会继续下行。 图表 3：SHIBOR利率变化 数据来源： WIND，华融证券整理 图表 4：SHIBOR利率周变化 数据来源： WIND，华融证券整理 图表 5：银行间质押式回购利率变化 数据来源： WIND，华融证券整理 图表 6：银行间质押