chapter1-2(远期合约).pptVIP

2 远期市场与远期合约 2.3 远期合约的价格 2.有红利支付的远期股票合约定价 如果在远期合约到期前有一系列红利收入，需要把每笔收入按照其相应时间折现到统一时点，即I是一系列现金流的折现和。 2 远期市场与远期合约 2.3 远期合约的价格 2.有红利支付的远期股票合约定价 调整红利影响的方法有两种：一种是将所有期限内的红利贴现到t=0时刻，并从t=0时刻的现货价格中扣除 2 远期市场与远期合约 2.3 远期合约的价格 2.有红利支付的远期股票合约定价 另外一种是计算所有红利在t=T时刻的未来值，然后从远期价格中扣除 表示第i次红利金额，表示从期初算起的时间长度 2 远期市场与远期合约 2.3 远期合约的价格 3.远期外汇合约定价 远期外汇合约定价的核心是远期汇率的确定，这个基础理论就是我们熟悉的“利率平价理论”，即同样一元钱在不同国家投资获得的收益换成同一种货币其价值应该是一样的，它的前提是外汇的持有者可以在货币发行国获得无风险收益。 2 远期市场与远期合约 2.3 远期合约的价格 3.远期外汇合约定价 一位美国投资者有1英镑，即期汇率为S0，英国市场的无风险收益率为rf，美国国内的无风险收益率为r，现在有两种投资选择，在英国市场上直接投资，1年后得到英镑 ，另一种是换成美元S0在美国市场上投资，1年后得到 ,根据利率评价理论，两种收益的美元价值应相等，F0为0时刻的1年后的远期汇率，必然有 2 远期市场与远期合约 2.3 远期合约的价格 3.远期外汇合约定价 任何偏离了这个理论价格的远期价格都会产生套利机会。上式中需要特别注意的是汇率的报价方式，世界上大多数国家采用直接报价法，即汇率表示为单位外币的本币价格，此数值可直接带入公式，而对于英镑、欧元、澳元等主要汇率而言，汇率以单位本币的外币价格报出，计算时需特别注意 2 远期市场与远期合约 2.3 远期合约的价格 4.FRAs的结算 FRA并不是真正意义上贷款金额L的交换，在FRA到期时，只需将协议利率与市场参考利率进行比较，若前者大于后者，则协议的多头方向空头方支付利息差，反之则相反。 2 远期市场与远期合约 2.3 远期合约的价格 4.FRAs的结算 在一个典型的m×n的协议中，贷款天数为（n-m）,结算金在m时刻支付而非n时刻，因此还必须把此金额贴现到m时刻，当市场利率高于协议利率时，空头方向多头方支付结算金金额为： 2 远期市场与远期合约 2.3 远期合约的价格 4.FRAs的结算 多头将在贷款期内按相同本金额收到，并支付按市场利率计算的利息。空头方在这段时间内按相同本金金额支付按固定利率计算的利息，收到按实际市场利率计算的利息。 2 远期市场与远期合约 2.3 远期合约的价格 4.FRAs的结算 远期利率协议（FRA）的远期价格就是远期利率，即双方同意在未来贷款时使用的固定利率，这个远期利率可以通过无套利方法计算出来 2 远期市场与远期合约 2.3 远期合约的价格 4.FRAs的结算 了解了FRA的结构和远期利率的计算方法后，可以对远期利率协议进行估价，与直接在未来的贷款期间内使用未来的远期利率，远期利率协议的超额价值在于Rk与Rf之间的差值。当Rk=Rf时，FRA的价值一定为零。将FRA多头的未来先进流入和付出按照相应时间折现并加总，就可以得到FRA在t时刻的价值。 2 远期市场与远期合约 2.3 远期合约的价格 4.FRAs的结算 将FRA多头的未来先进流入和付出按照相应时间折现并加总，就可以得到FRA在t时刻的价值 其中r（n-m）为贷款期间的远期利率，以上利率均为按年计复利 * 艾塔 1.1 衍生产品市场简介 衍生产品又称衍生证券、衍生金融工具，其价格依赖基本的标的资产价格。衍生产品市场的历史虽短，但由于其在价格发现和风险管理方面的优越性能，现已成为现代金融市场体系的重要组成部分，是当今世界上最富于活力与创新性的市场。 1.1衍生产品市场简介 1.1.1衍生产品市场概况 1972年芝加哥商品交易所外汇期货 1973年芝加哥期权交易所 股票期权 2007年7月 CME集团 2006年9月交易所衍生产品和场外衍生产品的未平仓合约金额达到了75.58万亿美元和369.91万亿美元 1.1 衍生产品市场简介 1.1.2衍生产品市场功能 1.价格发现 由于在期货市场上集中存在了众多的买家和卖家，通过期货交易（无论是交易所的公开竞价还是场外市场的议价）形成的期货价格具有真实性、连续性和公平性，能比较准确的预测出商品价格的变动趋势，即价格发现功能