满期给付高峰压力大,净收益率未有提.PDF

公司研究 调研报告 保险 2013/4/1 满期给付高峰压力大，净收益率未有提 持有 当前价位：17.18 元 升，战略不明晰带来隐忧_ 目标价位：19.40 元 中国人寿(601628.SH) 郑毅 调研时间：2013 年3 月26 日 0871-3577003 调研地点：北京，2012 年公司年度业绩发布会 zhengyi@ S1210512360005 拜访对象：公司管理层 者倩 08713577102 调研目的：了解公司的最新战略，管理层稳定度；未来一年产品销售策略， zheqian@ 满期给付压力； ◆ 市场因素： 市场表现：（前复权 4/1） 1、公司的银保新单下滑速度较同业非常低，显示了其规模优势和长 期以来与大型国有银行的良好合作关系；公司的新业务价值增速优于同业显示 了公司长期积累的寿险行业经验；以及其开新产品方面的突出能力； 3、公司继续保持一年前规模和价值并重的战略；满期给付高峰的到 来，无形中减缓了了公司改善产品期限结构的步伐；投资松绑的新政未能帮助 公司的提升其净投资收益率，公司仍然偏重考虑权益资产买卖价差后的总投资 重要数据：（最新数据） 收益率以及考虑了可供出售权益资产浮盈的综合投资收益率。未来投资收益率 总股本 （亿） 282.65 的波动幅度仍然会高于同业。 流通股 （亿） 282.65 每股净资产 7.83 ◆ 投资策略： 资产负债率 88.25 市盈率 44.51 市净率 2.57 公司股价目前在保险股中处于最高，新业务价值倍数为7.10；内含价值 营业收入（亿） 4053.79 倍数