2016年度中央财经大学招生计划考研专业课431金融学综合考研专业课考研复习方法.pdfVIP

高频复习笔记14 1.1营业风险与财务风险 1.1.1营业风险与营业杠杆 1.营业风险 企业全部投资者 （指企业全部资本的投入者，包括债务资本投资 者和权益资本投资者）的投资收益率（用R0IC表尔）： 营业风险，又称经营风险或商业风险.是指企业全部资本投资者 投资收益的不确定性，即R0IC 的不确定性。影响公司营业风险的因 素很多，主要有一下很几种： 1 （） 市场因素 2 （） 企业因素 （） 成本结构因素3 4 （） 行业因素 2.营业扛杆 营业杠杆定义为息税前收益的相对变动与与销售额相对变动之 比，也就是息税前收益对销售额的弹性，一般用营业杠杆系数DOL衡 量，用公式表示如下： 由公式，营业杠杆数值越大，销售收入的相对变动引起息税前收 益的相对变动也越大，营业风险也越大 资料来源：育明考研考博 由于EBIT=销售收入-总成本（不含利息支出） =PQ- （VQ+F）= （P-V）Q-F S=PQ △EBIT= （P-V） △Q △S=P△Q 所以，营业杠杆又可用固定成本和变动成本表达为： 成本构成对企业的营业杠杆何很大的影响。固定成本与变动成本 在总成本中的构成不同，将导致企业营业杠杆的不间。利用EBIT= （P-V）Q-F可以求出企业盈亏平衡点。如果企业完全没有负债，利 息支出为0,则息税前收益EBIT与税前收益EBT相等，EBIT=0时的销 售量或销售收入就是企业的盈亏平衡点： EBTT= （P-V）Q-F=0 如果企业的负债不为0,其利息支出为I，则考虑利息支出后企业 的盈亏平衡点变为： EBIT= （P-V）Q-F=I 在运用营业杠杆时，要注意以下两个问题： （1）行业不同，营业杠杆也不!司。 ^ 资料来源：育明考研考博 （2）营业杠杆是影响营业风险的一个重要因素，但不是唯一的 因素。 1.1.2、财务风险与财务枉杆 , 1.财务风险 , 财务风险是指由于企业负债经营给股东收益带来的风险。 2. 财务杠杆 负债经营导致的财务风险可以用财务杠杆来反映，财务杠杆通常 用财务杠杆系数DFL衡量： 财务杠杆表示的是每股税后收益（EPS）的相对变动与息税前收 益（EBIT）相对变动之比，也就是息税前收益变动1%而引起每股后 收益变动的百分比。 3.复合杠杆 销收收入的变化首先通过营业杠杆影响企业息税前收益的变化， 再通过财务杠杆影响企业税后净收益的变化，营业杠杆作用于前，财 务杠杠作用于后，两者共同影响着股东权益收益率的稳定。我们用复 合杠杆（DCL）表示这两者的综合影响。 资料来源：育明考研考博 由DCL是DFL与DOL 的乘积，企此可以运用不间的营业杠杆与财 务杠杆，使两者结合得到的复合杠杆符合预期的目标。 1.2资本结构 资本结构是指企业债务资本D与权益资本E 的比值D/E，称为负 债权益比，由于企业的总资本为D+E,所以有时也将企业债务资本与 总资本的比值D/ （D+E）称为资本结构。 最优资本结构又称为企业的目标资本结构,是指在一种资本结构 下公司价值和股东财富达到最大值。 1.3 无公司所得税时关于资本结构的MM理论 1.3.1 MM理论的基本假设 MM关于资本结构与公司价值的理论是建立在严格的理论分析基 础之上的，MM观论的基本假设如下： （1）没有公司所得税和个人所得税； （2）营业风险山息税前收益EBIT 的标准差衡量，具有相同营业 风险的企业属于同一风险等级组； 资料来源：育明考研考博 （3）所有投资者对每一企业未来的息税前收益EBIT 的期望值和 分布状况具完全相同的估计，即他们对企业未来来的收益和风险具有 完全相同的预期； （4）股票和债券至完美资本市场丄交易，不论是机构还是个人