医疗服务行业：系列研究之三,高成长支撑高估值,医疗服务反馈概述.pdfVIP

证券研究报告/行业深度报告 2011 年 2 月 9 日 医疗服务Ⅱ 医疗服务行业系列研究之三 看好 署名人：周锐 S0960207090141 0755 高成长支撑高估值——医疗服务反馈总结 zhourui@ 参与人：余文心 2010 年 12 月 3 日，国务院代五部委发布《关于进一步鼓励和引导社会 S0960110080110 资本举办医疗机构的意见》（简称58 号文）。12 月 6 日我们发布了医疗服务 0755 业第二篇深度报告—— 《政策春风袭来，行业最佳投资时点来临》。我们将 yuwenxin@ 三地路演中投资者的问题一并汇总作答。 评级调整： 维持 政策对于医疗服务行业到底有多大影响？我们认为，58 号文将助优质 企业蓬勃发展：公立医院改革成为 2011 年政府工作重中之重，改革超 行业基本资料 预期地加速，58 号文开放程度前所未有，资金、人才、品牌预先储备 上市公司家数 4 夯实上市公司竞争力。 总市值（亿元） 178 估值太贵？！我们认为，三大理由可解释行业高估值。第一，短期的 占A 股比例（% ） 0.02% 高估值未来会被行业的高增长化解；第二，优质、具有独特盈利模式 平均市盈率（倍） 211.40 的公司在高速成长期估值会更高；第三，估值压力会随着利润释放逐 行业表现 步降低。 （% ） 1M 3M 6M 在 12 月以来医药股持续调整的弱势下，医疗服务企业当前的估值风险 医疗服务Ⅱ -13.75 -4.57 17.07 已经释放完全，正是逢低买入优质公司之良机。 上证综合指数 -0.32 -8.35 6.12 我们建立爱尔的单店模型，得出结论：2010 年是近年来爱尔的业 绩低点。2011-2013 年，依靠扩张店的逐步盈利，爱尔的利润增速将会 85% 966 超越收入增速，63%的复合增长率完全可以支撑 2012 年 50 倍以上估值。 68% 805 51% 644 34% 2014 年之后，扩张对于爱尔的影响将下降，消费升级和爱尔自身业务升 483 17% 0% 322 级成为业绩增长的主要动力。 -17% 161 -34%