定向增发破发带来机会.docVIP

破增公司一天激增29家 四成再融资方案遇尴尬 2010年05月18日 02:53 中国证券网-上海证券报 　　⊙记者 吴芳兰 　　随着大盘再度下探，多家公司再融资方案面临窘局。 　　据上证报资讯统计，在去年5月18日至今，两市披露定向增发预案的273家公司中，跌破增发价的公司已由5月14日的84家上升为昨日收盘时的113家，占总数的四成以上，而昨日一个交易日“破增”公司就增加29家。 　　昨日上证指数大跌5.07%，一天之内，就有顺络电子、广东鸿图(23.47,0.34,1.47%)、云南铜业(21.15,0.62,3.02%)、综艺股份(18.93,0.09,0.48%)、深发展A(17.97,0.54,3.10%)、福田汽车(16.87,0.51,3.12%)、威海广泰(16.20,-0.02,-0.12%)等30家公司跌破定向增发价格，不过，得润电子(15.70,0.64,4.25%)因昨日强势涨停而重回增发价之上。 　　上证报资讯统计显示，该113家“破增”公司中涉及再融资金额达3737亿元；其中，房地产公司首当其冲，“破增”的已达31家，涉及再融资金额超过710亿元。 　　在这113家公司中，增发价和昨日盘中价差距最大的是盐湖钾肥(41.99,0.96,2.34%)，其已获股东大会审议通过的增发预案中增发价为73.43元，而昨日公司收盘价仅为41.03元，阳光城(10.80,0.00,0.00%)、成发科技(19.05,0.42,2.25%)、上实发展(8.40,0.41,5.13%)、北京城建(11.97,0.96,8.72%)、苏宁环球(8.25,0.75,10.00%)、滨江集团(9.33,0.55,6.26%)等公司而紧随其后。此外，另一批“破发”公司，如京投银泰、云南铜业、空港股份(6.85,0.14,2.09%)、顺鑫农业(16.43,0.23,1.42%)等，其昨日收盘价较增发价相差较小，程度较轻。另有一批公司则挣扎在破增边缘，随时可能加入破增行列。 　　根据相关规定，上市公司增发获证监会批准后至最终实施，不得超过6个月，逾期须重新申报。目前已有一些“破增”公司被迫放弃增发。其中，招商地产(15.90,1.30,8.90%)就因股价连续下挫于5月13日宣布拟撤销定向增发方案。去年招商地产曾计划向不超过10名特定投资者发行不超过2亿股，发行价格为28.12元/股，随着股市下跌，公司于4月20日主动下调定向增发发行价至20.6元/股，但此后股价再次跌破调整后定向增发价。 与此同时，信托等融资方式获房地产企业青睐，近日，已有南国置业(12.13,0.38,3.23%)、福星股份(8.40,0.76,9.95%)、浙江广厦(5.56,0.22,4.12%)等多家房企相继披露了信托融资方案。 一、什么是定向增发：规定发行对象不得超过１０人，发行价不得低于市价的９０％，发行股份１２个月内(大股东认购的为３６个月)不得转让，以及募资用途需符合国家产业政策、上市公司及其高管不得有违规行为等外无盈利要求，即使是亏损企业只要有人购买也可私募。定向增发将极大提升公司价值 　　我们将上市公司实施定向增发的动机归结为以下几个方面。 　　1、利用上市公司的市场化估值溢价(相对于母公司资产账面价值而言)，将母公司资产通过资本市场放大，从而提升母公司的资产价值。 　　2、符合证监会对上市公司的监管要求，从根本上避免了母公司与上市公司的关联交易和同业竞争，实现了上市公司在财务和经营上的完全自主。 　　3、对于控股比例较低的集团公司而言，通过定向增发可进一步强化对上市公司的控制。 　　4、对国企上市公司和集团而言，减少了管理层次，使大量外部性问题内部化，降低了交易费用，能够更有效地通过股权激励等方式强化市值导向机制。 　　5、时机选择的重要性。当前上市公司估值尚处于较低位置，此时采取定向增发对集团而言，能获得更多股份，从未来减持角度考虑，更为有利。 　　6、定向增发可以作为一种新的并购手段，促进优质龙头公司通过并购实现成长。 　　定向增发对于提升上市公司市值水平其内在机理是显而易见的。在股权分置时代，上市公司做大做强更多的是通过增发、配股等手段再融资，然后向大股东购买资产。由于资产交割完成后，大股东在上市公司的权益被稀释，因而新增资产的持续盈利能力与其利益相关度大为削弱。这种“一锤子买卖”容易带来的不良后果是，一些上市公司购买的资产盈利能力逐年下滑，流通股东利益因此受损，而大股东由于持有的为非流通股份，并没有因此有直接的损失。 　　而在全流通环境下，大股东通过定向增发向上市公司注入资产后，其权益比例不降反升。同时，大股东所持股权根据新的规定，定向增发的股份对控股股东增发的部分3年之内就可以流通，鉴于资本市场目前的低位