政策主导市场把握波段行情.PDFVIP

研发报告 / 钢材铁矿 政策主导市场 把握波段行情 一、行情回顾 2016 年受供给侧改革推动，国内黑色产业链价格迎来大级别反弹，10 月末，钢铁行业已经提前完成2016 年4500 万吨去产能目标，由于政策限制供给增加，需求阶段性回暖带动行业出现复苏，钢企盈利均有明显改 善，在国内价格大幅反弹后，国内外价差收窄，出口增量有限，1-10 月我国粗钢净出口8682.83 万吨，同比 增加0.47%。截止截稿，螺纹钢主力合约年度累计涨幅95%；铁矿石主力合约年度累计上涨100%。 图1:螺纹钢期现货价格走势图 图2:铁矿石期、现货(青岛港)价格走势 图3:螺纹钢期货主力合约与现货价差 图4:铁矿石期货主力合约与现货价差 数据来源：银河期货、wind 资讯 二、宏观方面 1、2017 年货币政策稳健中性 研发报告 / 钢材铁矿 2017 年央行货币政策的重要议题为：去杠杆、抑泡沫、稳汇率、防风险。近几年来，经济和金融系统的 风险逐渐聚集。为防范金融风险，2016 年下半年，金融管制逐步加强，而市场对资金的需求规模并没有减少， 但央行并没有放任市场资金供给，于是从 10 月中下旬开始资金面开始有收紧趋势。市场从资产荒到资金荒的 切换十分迅速，以至于 12 月出现了利率风暴。随着市场流动性紧张预期进一步加大，利率走高，债市也发生 了大幅波动。债市的大幅动荡，主动打压了资产泡沫，短期释放了风险。因此，从目前金融状况来看，货币政 策势必将以抑制资产泡沫的进一步加大为目标，以防止金融空转给整个金融系统带来风险。从这个角度来看， 在即将到来的2017 年，货币政策进一步宽松的可能性并不大。 从债务负担来看目前我国整体债务负担较为沉重，2015 年底全社会杠杆率249%，四部门的负债情况各有 不同。政府方面，2015 年中期至2016 年中期有一波强劲的加杠杆过程，负债同比增速由不足 10%上涨到超过 30%。2016 年中期以后政策开始有所收敛，但11 月增速仍然在25%以上。对于居民部门来说，其负债大多用于 购房。伴随着房价上涨，今年以来居民部门杠杆率迅速增加。在 10 月份楼市调控加码情况下，增速依然高达 22.1%。金融机构方面，金融机构是2015 年中配合有关部门加杠杆的主力。2016 年初其负债同比增速已经超 过 30%，是2006 年有历史数据以来的最高水平，也成为资产价格膨胀的重要推手。非金融企业部门的债务攀 升是负债当中最值得关注的。我国当前非金融企业债务占GDP 比重高达166%，高于主要经济体，较2010 年高 出42 个百分点。因此，为防范金融风险，2017 年预计政府将继续去杠杆，四部门负债同比增速几乎将全面下 行。从货币政策来看，适度收紧货币供应是去杠杆的重要条件。但过重的债务负担又将掣肘从紧的货币政策， 一旦市场利率抬升过猛，将大幅增加整个社会的经济成本。所以综合来看，2017 年中国货币政策稳健中性。 图5:银行不良贷款 图6: 居民杠杆率迅速增加 数据来源：银河期货、wind 资讯 2、结构性问题突出 供给侧改革是关键 目前我国经济运行仍存在不少突出矛盾和问题，产能过剩和需求结构升级矛盾突出，经济增长内生动力不 足，金融风险有所积聚，部分地区困难增多等 我国经济运行面临的突出矛盾和问题，虽然有周期性、总量性 因素，但根源是重大结构性失衡，导致经济循环不畅，必须从供给侧、结构性改革上想办法，努力实现供求关 系新的动态均衡。去产能方面，继续推动钢铁、煤炭行业化解过剩产能，严格执行环保、能耗、质量、安全等 相关法律法规和标准，创造条件推动企业兼并重组，防止已经化解的过剩产能死灰复燃，同时用市场、法治的 办法做好其他产能严重过剩行业去产能工作。这也意味着，行业的洗牌力度会进一步加大，同时也会给钢铁行 研发报告 / 钢材铁矿 业后期的兼并重组创造更多机会。 三、2017 年钢铁行业基本形式分析 1、钢铁行业固定资产投