一类随机波动率的美式期权定价.pdfVIP

山西大学学报(自然科学版)31(3)：443～446，2008 ofShanxi Journal University(Nat．Sci．Ed．) 文章编号：0253—2395(2008)03—0443—04 一类随机波动率的美式期权定价 梅正阳，刘次华 (华中科技大学数学系，湖北武汉430074) 摘 要：通过二元离散随机变量对连续随机变量的逼近，首先获得了两资产非对称多项式模型期权定价的风险中 性概率，然后给出了两资产波动率都服从Markov过程的美式期权定价结果，改进了对称多项式模型风险中性概率 和单资产美式期权定价的结果．数值结果表明：两资产的波动率都随机时，美式期权具有更高的价值． 关键词：多项式模型；风险中性概率；随机波动率；美式期权 中图分类号：F830．9；0211．62文献标识码：A 随着期权定价理论的不断发展，各种形式的期权定价问题已被广泛地研究[1-4]．但是，对于美式期权，由于其在到期前的 任何时刻都可能被执行的特点，无法找到解析解，使其理论结果受到限制，迫使人们不断寻找美式期权的数值解法，并获得了 相当的结果[5。]．而在实际中，除了普通的单资产期权之外，写在两资产甚至多资产之上的衍生证券不断出现，比如在欧洲金 融市场上广泛交易的一种可选择债券就可以看作这种类型的衍生证券．这种可选择债券给予其持有者的权利是，在债券的到 期日，可以根据当时金融市场的实际，有权在两种货币或多种货币之间选择一种货币作为支付，而这些货币之间的汇率早在 发行债券时就被预先写进债券合同之中． 例如，某公司发行一种折现可选择债券，允许债券持有者在到期日按预先确定好的汇率，如1英镑兑换2美元，选择英镑 美元中的一种货币作为支付．显然，在到期日，当公司有偿付能力时，如果市场汇率高于2美元，持有者会要求按英镑支付，否 则会要求按美元支付；若公司违约，无法支付到期债务，则公司破产，债券持有者获得整个公司．其实，该例中，折现可选择债 券持有者所拥有的是一份直接的美元债券加上一份两资产最小值的欧式期权，其执行价为美元债券价值，到期日的支付可表 示为： 折现可选择债券在到期日的价值=美元债券价值+ max{min(公司价值，债券按英镑支付的美元价值)～美元债券价值，0} 本文首先给出基于两资产非对称多项式模型的风险中性概率，然后给出两风险资产都具有Markov随机波动率的美式期 权的理论结果和数值算法．前者改进了对称多项式模型的结果，后者拓展了单资产随机波动的美式期权方法． 1两资产模型与主要结果 动，即 (1) 在这两个资产上期权的初始和终端条件分别为： (2) F(o，V(￡)，T—t)一，1，F(日(￡)，0，T—t)=厶，F(H(丁)，V(丁)，O)=厂(丁)． 对于由模型(1)描述的欧式期权，一般的评价方法是利用投资组合、对冲风险、复制期权，建立期权所满足的偏微分方程， 收稿日期：2008—03—22；修回El期：2008—06—10 作者简介：梅正阳(1964一)。男，华中科技大学副教授，研究方向：概率统计，数理金融，运筹优化； 刘次华(1953一)，男，华中科技大学教授，研究方向：随机过程，时间序列分析，数理金融． 万方数据 444 山西大学学报(自然科学版) 31(3)2008 再结合初始终端条件(2)进行求解．但是这种方法不仅求解复杂，而且也只能求欧式期权的价格，无法解决提前执行的美式期 权定价问题；另外，该方法还要求两资产的波动率必须为常数，当波动率不断变化时，也无法求解．本文将针对以上两个问题， 集中精力解决两资产波动率都随机时的美式期权定价问题． 首先，计算两资产多项式模型期权定价的风险中性概率．为了避免风险中性概率表达式的臃肿，先将两基础资产价格取 对数，并取离散时间区间长度血，将(1)和(2)写成增量形式(Ate0)：