银行同业业务与额外货币供给创造.pdf

理论探索 银行同业业务与“额外”货币供给创造 1 1 2 刘 轶 ，林 恋 ，罗春蓉 （1.湖南大学 金融与统计学院，湖南 长沙 410006；2.九州证券有限公司，北京 100033） 摘要：通过选取银行同业交易量、非银行同业交易量和货币供给变量月度数据进行实证研究，证 实同业业务从银行同业渠道和非银行同业渠道对广义货币供给产生显著影响，长期内贡献力度 约为10%，其中起主要作用的是非银行同业渠道。同业创造与广义货币乘数的相关性统计检验 结果表明银行同业创造对广义货币乘数具有放大效应，加大了央行调控货币供给的难度。进一 步的研究还发现各类型同业业务中买入返售类业务对广义货币供给产生的影响最大。 关键词：银行同业业务；货币供给；同业渠道；货币乘数 文章编号：1003-4625（2016）09-0012-06 中图分类号：F832.33 文献标识码：A [1] 一、引言 来自于基础货币和国库资金的变动 。货币供给内 银行同业业务是指商业银行之间及商业银行和 生论认为货币供给主要受经济系统内部因素影响。 其他金融机构之间的资金融通活动，业务种类主要 支持货币供给内生论的学者认为商业银行贷款是货 [2] 包括同业拆借、同业代付、买入返售（卖出回购）等。 币供给的主要来源（Pollin，1991 ），但就货币供给具 在信贷规模收缩、资本约束增强的背景下，商业银行 有内生性的原因存在分歧：迁就主义者（Moore， 的获利压力日趋加大，同业业务凭借资本占用低、综 1988）认为货币供给内生性主要源于央行对商业银 [3] [4] 合收益高、整体风险小等优势成为商业银行调剂资 行贷款的被动性适应 ；以Palley（1994）、Howells [5] 金余缺、促进利润增长的重要渠道。2010年以来， （1995）等为代表的结构主义者则认为商业银行负 我国银行同业业务类型不断创新，规模急速扩大，已 债管理是货币供给内生的主要原因，即使央行提高 经发展成为商业银行业务中不可或缺的组成部分。 存款储备金要求，商业银行也可以通过自身资产负 同业业务的快速发展在为商业银行创造利润的同 债管理满足客户的贷款需求。Badarudinetal. 时，也对货币供给产生了直接影响。根据央行公布 （2013）认为货币供给具有内外双生性，银行发放贷 的数据，2013年以来，通过同业业务创造的货币供 款是货币供给产生的基础，但是中央银行可以通过 [6] 给一度超过证券投资和外汇占款，仅次于人民币贷 货币政策调控货币供给 。国内学者也对货币供给 ① 款 。基于这一事实，尝试从理论上分析同业业务影 的影响因素进行了大量的研究。谢平、俞乔（1996） 响货币供给的机制，并通过实证研究检验同业业务 认为基础货币供给的主要来源是财政借款、外汇占 [7] [8] 对