日元升值经验及对我国的启示.pdf

域外览胜 一一 日元升值经验及ji【莪国的启示 口王祥光 - llllli 0— 。。…l I- _一 懑 躐女灌鼹《麟u—。_囊l ■瞄豳懿一 髓 I 壤矗薹 一 近两倍 (图1)。 效果不 明显后 ，最终被动或主动 ． 日元汇率的变化 过程及特点 20世纪70年代初期和80年代 进行的升值 。升值没有带来经常 上世纪二战后 ，日本经济实 中期的 日元升值具有相同点，都 项 目顺差的减少 ，但 日本政府对 现 了高速增长 ，特别是在l955年 是 日本政府在经常项 目顺差和外 外汇市场的干预以及实施的货币 到l970年这15年间，日本经济的 部强大 的政 治性压力下，在采取 政策却导致 了通货膨胀或泡沫经 实际增长率平均为9．7％，国内生 一 系列缓解 日元升值压力措施 ， 济。 产总值增长 了3倍 。出口是拉动 日本经济高速增长的动力 ，较低 的固定汇率及均衡的财政政策则 是同期经济增长的背后原 因。2O 世纪6O年代 日本政府实行贸易 自 由化 ，日本 贸易出口额一直 占国 内生产总值 的10％，年均增长速 度一直在15％以上。 日本的经常 项 目顺差从l968年的l0亿美元开 始持续增加 ，到l987年达到高点 87O亿美元。与此相对应 ，日元对 美元汇率也出现 了长期升值的趋 势 ，从l971年8月的360：1升值到 数据来源 ：日本银行 2O02年主要经济金融数据CD—R0M 1987年12月的123：1，累计升值 ■ 域外览胜 二 20世纪70年代初的尼克松 值将威胁到传统经济成长模式。 理 的重点也从阻止资本外流转向 冲击与短期资本流入 为此 ，日本政府首先试图以国内 鼓励资本流 出。从1969年开始 ， 1、 日元升值的背景 经济对策来应对国际性压力，即 日本政府开始推进对外直接投资 20世纪60年代末 ，美 国的通 采取缓解经常项 目顺差的三次 日 自由化 ，允许 日本的互助基金和 货膨胀加重 ，经常项 目顺差开始 元对策来避免 日元升值。虽然 日 保险公司、普通投资者购买外国 减少 ，美国对海外的短债余额超 本政府努力减少经常项 目顺差 ， 证券。尽管采取 了这一措施 ，由 过其持有的黄金 ，美元信用开始 但取得的效果均十分有限，表面 于 日元升值预期 的影响，对外证 下降。面对美 国的对外收支不平 看来 ，在顺差大幅度增加的情况 券投资和短期资本没有大量流出 衡 、美元信用下降等 问题 ，美国 下 ，日本政府能够顺利实施 的措 的迹象，流 出去 的长期资本也仅 政府采取 了 “善意忽视政策”。 施早已实施完毕 ，而更加严厉的 仅是与对外直接投资和境外建厂 同时，在美国内部也 出现了 日渐 措施 ，必然会遭到利益相关群体 相关的部分。 高涨的 “顺差国责任论 ”，美国 的强烈反对 ，最后出台的只能是 (5)应对短期资本流入 不断向 日本施加政治性的升值压 效果有限的日元对策。但究其实 在 日元升值预期的驱动下，