非金属黑色金属冶炼及压延加工业.pdfVIP

金属、非金属/黑色金属冶炼及压延加工业 公司年度分析报告 2006年 03月 29日 G宝钢年报分析 公司评级 当前价格(元) 4.23 目标价格(元) 4.88 高折旧积累利于增强公司抗周期能力 前次评级 无评级 周德昕 钢铁行业 研究员 电话：020 －689 eMail：zdx@ 第四季度毛利率大幅下降 股价走势 05 年下半年钢材价格的持续大幅下跌造成宝钢在第三、四季度大幅 下调产品出厂价格，从而使得公司第三季度、第四季度的毛利率下 降到 2003 年以来的最低点，第三、第四季度 EBIT、EBITDA 指标 也跟随大幅下降，第四季度的每股收益下降到全年的最低点 0.12 元。 不锈钢特钢资产拖累 2005 年公司业绩 公司碳钢冷轧和碳钢热轧产品的毛利率水平仍处于行业26 ％和37 ％ 市场表现 1 个月 3 个月 12个月 的较高水平，说明公司薄板在汽车和家电上的竞争优势。从集团并 股价涨幅 -2.76% 2.92% -26.82% 入的不锈钢特钢 05 年盈利较差，拖低了 2005 年整体盈利水平，主 上证综指 -.02% 11.02% 8.68% 因是镍价格占不锈钢生产成本过高和新投产产品的缺乏竞争力。 折旧力度有所加大，利于增强抗周期能力 2005 年公司的公司的“折旧／收入”同比 2004 年增加 1.5 个百分 股票数据 点，与亚洲中钢、POSCO、新日铁在该项指标和 ROE 结合比较后， 总股本(万股) 1,751,200 我们认为，在抵抗行业下滑周期中，宝钢通过 2000 年以来的高折旧 流通 A 股 (万股) 387,119 力度积累相对较强的竞争能力。 主要股东: 宝钢集团有限公司 盈利预测和估值建议 主要股东持股比例 77.89% 通过纵向横向国内外比较，我们认为宝钢的每股价值为 4.88 元。 流通 A 股比例 22.11% 预测及评估 2004A 2005A 2006E 2007E 2008E 主营收入 (百万元) 58,638 126,608 135,471 145,850 175,020 财务比率 EBITDA (百万元) 22,695 30,086 32,192 34,658 41,590 ROE 17.01% 净利润 (百万元) 9,395 12,666 10,786 11,339 15,564 ROA 8.92% 净利润增