实物期权法在低渗透油田开发经济评价中的应用.pdfVIP

第34卷 第2期 新 疆 石 油 地 质 Vo1．34．No．2 2013年4月 XINJIANG PETROI UM GEOL0GY Apr．2013 实物期权法在低渗透油田开发经济评价中的应用 邓玉辉 (中国石油 大庆油田有限责任公司 勘探开发研究院，黑龙江 大庆 163712) 摘 要：低渗透油田开发项 目不确定性因素多，具有典型的实物期权特性，投资具有不可逆性和可推迟性，决策者在 选择开发时机时具有一定的灵活性。基于Black一-Scholes模型建立了适合于低渗透油田开发项 目特性的实物期权定 价模型，并且与传统的净现值法进行对比。2种方法得到了不同的结论，原因在于净现值法低估了项目的价值。 关键词：实物期权法；低渗透油田；油田开发；经济评价 文章编号：1001—3873(2013)02—0219—03 中图分类号：TE92 文献标识码：A 低渗透油藏由于产量低 ，天然能量小 ，注水井吸 (2)项 目投资具有不可遗}生和可推迟性 对于低 水能力低 ，见水后产液(油)指数急剧下降，开发难度 渗透油田开发来说，其项 目投资一般是不可逆的，因 大 ，开发成本高，其开发过程中存在大量的不确定因 为一旦项 目投入运行，如果出现当初没有估计到的情 素n。传统的经济评价方法 ，把不确定性看作一种消 况 ，再想回收投资就会造成很大的损失。低渗透油田 极因素，忽略未知信息中所蕴含的机遇，容易造成对 开发项 目投资还具有可推迟性，决策者可以根据项 目 项 目价值低估 ，具有局限性。实物期权法认为不确 本身的实际情况或市场情况 ，选择最佳开发时机，以 定性产生了期权价值 ，决策者可根据技术 、市场 、管 实现低渗透油田开发项 目的价值 ，如果外界环境发生 理、资金等方面新出现的信息灵活地选择投资时机， 较大变化(如油价下跌或成本上升)，决策者可以决定 改变经营策略。与传统的经济评价方法相比，实物 暂缓项 目运行，等外界环境合适时再重新启动，这相 期权法能够更加客观地评价低渗透油田开发项 目的 当于实物期权中的推迟期权。实物期权方法的实质 价值。 是以不可逆性和可推迟性为前提的。 实物期权理论是金融期权理论在实物投资领域 (3)项 目投资具有灵．活J}生 企业的经营规模是否 中的延伸和扩展。实物期权是把实物资产而非金融 适当与市场状况密切相关。低渗透油田开发项 目投 资产当作标的资产的一类期权，此时期权的交割不是 资具有一定的灵活性，决策者可根据对石油市场未来 决定是否买进或卖出某种金融资产，而是代表未来的 的趋势作出预判，进而决定在未来扩大、缩小对项 目 一 种选择权。即当投资被作为期权评价时，不确定性 的投资规模或暂停投资4[／。如果项 目开始运行后，全 并不仅仅被看作风险，它还带来了机会 。 球的石油价格上涨，使得决策者预期会有更好的投资 收益，那么他将会扩大投资规模；在市场状况变得比 1低渗透油田开发项 目的实物期权特性 预期差的时候，可以缩小生产的规模；在市场状况变 (1)不确定因素多 油气田开发未来收益的不确 得极不如意时，甚至可以暂时关闭，等市场好转时再 定性主要来 自于资源、技术和市场的变化。对于低渗 重新开始经营。这些选择权相当于实物期权中的规 透油田的开发来说 ，资源不确定性相对减弱，不确定 模变更期权和放弃期权，