中通快递上市点评——从网络管理视角审视加盟制快递.PDF

[Table_MainInfo] •研究报告• 2016-10-9 航空货运与物流行业 行业研究(点评报告) 中通快递上市点评 评级 看好 维持 ——从网络管理视角审视加盟制快递 [Table_Author] 分析师 韩轶超 报告要点 (8621  事件描述 hanyc@ 执业证书编号：S0490512020001 2016 年 9 月 30 日，中通正式向美国证券交易委员会递交招股说明书，拟募集 联系人 冯启斌 不超过 15 亿美元 。自此，中国 5 大民营快递巨头全部正式宣告登陆资本市场。 86-2168751781  事件评论 fengqb@  中通快递在 5 大民营快递龙头中起步最晚，成长最快。凭借合理的网络管 联系人 杨靖凤 理结构，中通 2011-2015 年实现 80.3%的年均业务量复合增速。2015 年， （8621 公司实现快递业务量 29.5 亿件 ，市场占有率达 14.3% ，接近市占率第一 yangjf@ 的圆通速递 （14.7%）。由于中美快递标的估值水平存在差异， 中通选择 了耗时更长的美股 IPO ，虽然市值可能有所折价，但以时间换资金，最高 分析师 15 亿美元的融资规模远超其他四家快递 。 市场表现对比图（近12 个月） [Table_QuotePic]  如何从网络视角审视加盟制快递？ 当我们从网络管理的视角重新审视快 2015/10 2016/1 2016/4 2016/7 26% 递企业，并首次通过定量化的指标（1）网络管控力、转运中心自动化率 13% 0% 和网络连通度；2）渗透率、扁平度和加盟商规模两个层面）来评价加盟 -13% 制快递企业的网络管理能力时，我们发现，与当前快递发展阶段最为匹配 -26% -39% 的快递网络管理形态是：枢纽强化集权，网点分而治之的金字塔形态。从 -52% 航空货运与物流 沪深300 这一角度来看，我们认为在加盟制快递企业中，中通