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贵州茅台投资价值分析与投资操作建议 土木一班 曹凡 贵州茅台最新股价在100元附近,2008年三季报每股收益3.33元,预计2008年每股收益4.50元,相应的年末净资产为12.62元。从历年分红来看，虽然600519每股收益很高，每股分红也不低，但实际分红率并不高，如果分红率能达到40%，则按100元股价计算的分红收益率为：4.50*40%/100=1.8%,不难看出,相对于100元的股价,即使每股分红达到1.80元,收益率也是很低的。即使2008年收益全部用于分红，收益率也仅为：4.50/100=4.5%，还不如一些企业债的收益率高。很显然，要支持600519当前100元的股价，唯有从贵州茅台未来成长性上考虑。 ? 如果以2008年每股收益4.50元为计算基准,则100元股价的市盈率为: 22倍左右, 又假如十年后茅台股价能维持20倍的市盈率, 未来10年的分红率可提高到50%, 投资期望收益率为10%时, 让我们来看看贵州茅台未来10年成长性要求。 ? 成长率5%时的投资收益率计算过程 ? 年度 每股收益 分红 市盈率 股价 现金流量 期初投入 　 　 　 　 -114 2008年 4.50 2.25 20 90.00 2.25 2009年 4.73 2.36 20 94.50 2.36 2010年 4.96 2.48 20 99.23 2.48 2011年 5.21 2.60 20 104.19 2.60 2012年 5.47 2.73 20 109.40 2.73 2013年 5.74 2.87 20 114.87 2.87 2014年 6.03 3.02 20 120.61 3.02 2015年 6.33 3.17 20 126.64 3.17 2016年 6.65 3.32 20 132.97 3.32 2017年 6.98 3.49 20 139.62 139.62 预期收益率 　 　 　 　 4.06% 预期成长率 5.00% 10.00% 12.00% 15.00% 18.00% 预期收益率 4.06% 8.46% 10.21% 12.84% 15.46% 预期成长率 5.00% 10.00% 15.00% 20.00% 21.00% 预期收益率 1.42% 5.70% 9.97% 14.21% 15.06% 预期成长率 10.00% 15.00% 20.00% 25.00% 26.00% 预期收益率 2.04% 6.15% 10.24% 14.31% 15.13% 年度 营业收入 净利润 收入增长率 净利增长率 2001年 161,804.67 32,829.07 　 　 2002年 183,489.83 37,679.85 13.40% 14.78% 2003年 240,101.79 58,674.78 30.85% 55.72% 2004年 300,979.35 82,055.40 25.35% 39.85% 2005年 393,051.52 111,854.16 30.59% 36.32% 2006年 489,618.69 150,411.68 24.57% 34.47% 2007年 723,743.07 283,083.16 47.82% 88.21% 2008年E 876,500.00 424,700.00 21.11% 50.03% 复合增长率 27.30% 44.16% 　 　 成长率 5.00% 10.00% 15.00% 20.00% 2008年 87.65 87.65 87.65 87.65 2009年 92.03 96.42 100.80 105.18 2010年 96.63 106.06 115.92 126.22 2011年 101.47 116.66 133.30 151.46 2012年 106.54 128.33 153.30 181.75 2013年 111.87 141.16 176.30 218.10 2014年 117.46 155.28 202.74 261.72 2015年 123.33 170.81 233.15 314.07 2016年 129.50 187.89 268.12 376.88 2017年 135.97 206.67 308.34 452.25 倍数 1.55 2.36 3.52 5.16