软件企业负债率过低募投必要性存疑.docVIP

软件企业负债率过低 募投必要性存疑 作为国家战略性新兴产业重要的子行业之一，软件行业近年来获得了飞速的发展。 据工业和信息化部公布的数据显示，2010年全国共实现软件业务收入达13364亿元，同比增长31.3%；2001年至2010年期间，软件行业产业规模年均增长38%。 与此同时，一大批有实力的软件企业脱颖而出。据独立第三方研究机构大禾咨询统计，目前全国规模以上（年营业收入500万元以上）的软件企业数量达1.6万家。 其中有不少佼佼者正在酝酿借助资本市场进一步做大做强，比如天大求实、任我行、十一科技、东方通科技等数十家软件企业正在紧张地准备A股首发上市（IPO）事宜。 不过，软件企业过于明显的轻资产特征，以及与此伴生的商业模式瑕疵可能成为其IPO的障碍。 比如很多软件企业负债率过低，且现金流充足，为实现上市募投项目有拼凑的嫌疑。此外，无形资产出资瑕疵、自主研发能力不强、募投缺乏必要性这三种现象在拟上市软件企业中存在较为普遍。 软件行业解构 按照工业和信息化部的行业分类标准，软件行业企业可分为软件产品提供商、软件服务提供商、系统集成提供商、嵌入式软件提供商和IC设计（集成电路设计）五类。 但按行业内通行的分类标准，软件产品提供商可进一步分为三类，亦即平台软件提供商、管理软件提供商以及中间软件提供商，其中平台软件提供商主要包括微软、甲骨文、IBM等跨国公司，国内拥有独立知识产权的此类企业数量目前还较少；管理软件提供商群体在国内最为庞大，代表企业包括金蝶集团、用友软件、任我行、金算盘、速达软件、新中大软件、数字政通科技等，软件应用下游行业包括交通、教育、金融、电子政务等各行各业；中间软件提供商则主要包括东方通科技、中创软件、普元软件等。 软件服务提供商主要提供软件咨询、测试、培训、供应以及数据处理、IT服务管理、信息技术增值等服务，国内主要企业包括十一科技、蓝凌科技、天大求实、焦点科技、同花顺、中青宝、四维图新等。 系统集成提供商则主要是指信息一体化方案解决商，国内主要企业包括深圳海联讯、四川创意等；嵌入式软件提供商则主要包括北京和利时、北京四方继保、南京南瑞集团、沈阳东大等；IC设计提供商则主要包括鼎捷软件、深圳嘉扬电子等。 另据大禾咨询数据统计，目前全国共有软件企业1.6万家，其中北京、上海、广州、深圳、西安五个城市软件企业数量位列前5名，依次分别有5335家、2372家、1600家、1359家和750家；此外，管理软件提供商高达8000家，平台软件提供商达1000家，中间软件提供商达200家，软件服务提供商达1100家，系统集成服务商达5000家，嵌入式软件提供商达300家。 值得一提的是，虽然国内管理软件提供商群体最为庞大，但市场规模却相对较小，市场竞争也最为激烈。据中国经济信息网数据显示，2010年我国管理软件产品销售规模为137.66亿元，同比增长17.21%，其中中小型企业管理软件产品销售规模为82.60亿元。 此外，由于此前扩张速度过快，目前国内软件业总体规模的增速有所放缓。据工业和信息化部公布的数据显示，“十五”期间（2001年至2005年），我国软件产业业务收入平均增速为47%，而“十一五”（2006年至2010年）期间平均增速则为28%。 募投缺乏必要性存疑 作为现代服务业中一个很重要的子行业，软件行业中的企业普遍存在轻资产结构。 值得一提的是，普通的轻资产公司并没有问题，只要盈利能力强、成长性高，IPO并没有明显的障碍；不过，软件企业的资产过轻，比如此类企业中人力成本一般能占到总成本的60%以上，日常经营中的资本性支出主要就是研发带来的这些人力成本，上游系统、设备采购以及土地、厂房等资本性支出的比例和需求都不大。 此外，软件企业的毛利率通常较高，通常能达到50%甚至70%以上，因此这类企业的现金流情况比较好，甚至不需要银行贷款，因此部分软件企业缺乏上市融资的必要性。 再以2011年3月IPO被否的四川创意信息技术股份有限公司为例，据其招股书（预披露）披露，该公司主营业务为电信软件服务与系统集成，2008年至2010年三年报告期内资产负债率分别为25.72%、23.76%和28.38%；2010年该公司经营活动产生的现金流量净额为2883万元，筹资活动所产生的现金流量净额为-5.7万元；2010年末，该公司货币资金共计6457万元，流动资产合计1.17亿元；该公司的募投项目主要为“电信技术服务支撑基地项目”，预计投入金额仅为4263万元。 虽然四川创意被否的原因主要是报告期内突击处理关联子公司的股权，且没有给出有说服力的解释，但该公司募投