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2017-05-24每日商品投资点金 杭州研究中心 永安营业部观点代表 其他观点 铜 1．伦铜c-3m贴水19，贴水幅度扩大；2．沪铜现货贴水20元每吨，铜现货成交近期有所好转，贸易升水变化不大；3．LME库存329875，保税库存不变；4．废精铜价差有所扩大，至5105；5．持仓方面，comex净多有所回升至8646手；6．铜现货进口亏损为285.59；7．铜精矿现货TC费用低位有所回升。二季度国内冶炼厂加工费的Floor Price定于80美元/吨，相比一季度下调10美元/吨。现货零单加工费有所回升，部分品质较高铜矿TC费用已到80美元/吨以上。总体来看，当前供应较平稳，需求仍处于旺季，很难出现趋势性下跌。但随着下半年矿供应增长，加工费的回升，精铜供应很可能持续增长，对铜价的压力将逐渐显现出来。 海关公布4月份后续进口数据，4月精炼铜进口202,645吨，同比降40.69%；而铜材进口也出现下降，4月铜材进口44,149吨，同比降5.5%；4月废铜进口29万吨，同比增7.1%，但是废旧铜进口远不及其余进口的降低，4月份总供应受到抑制，整体上来看，供应层面的收缩是铜价格当前的主要支撑力量。 而展望来看，由于Grasberg矿场连续第二个月罢工，加上三季度加工费博弈，随后的铜精矿进口预计也不会太大，因此国内精炼铜产量也会受控。 不过精炼铜进口或环比会有所增加，但从现货市场截至目前的货源情况来看，量依然还不是特别大。 因此，总供应依然是支撑铜价格的关键因素； 不过，由于需求转淡的预期依然没有落地，因此，供应的支撑难以过度有所作为， 综合情况来看，目前市场逻辑上没有发生大的变化，需求转淡的预期依然存在，但是现货由于此前的环比收缩，导致现货贴水比较坚挺，支撑铜价格，整体铜价格依然处于震荡阶段。 金银 天胶 市场消耗性反弹仍在继续国外上料上涨1泰铢到49泰铢，云南胶水持平13300元/吨，国内混合13000附近，目前东京的持续强势也在吸引市场，外强内弱格局导致反弹参与难度加大，价格表象就是波动加大，侵袭多种策略的步长。所以建议往下暂时看13300-13800，往上关注14200-14700的压力区间。 钢材 部分高炉开始复产，关注本周供应情况。螺纹库存低，缺规格，即将面临季节性淡季，现货有下降可能，盘面贴水较大，还是逢 低做多，关注远月做空利润。热卷出口转好，内贸现货短期回暖，关注其持续性。建材钢厂螺纹库存下降，社会库存春节后连续13 周下降，螺纹社会库存连续13周下降,螺纹钢厂和社会库存降至历史低位，热卷库存微降。矿石库存较高，结构性问题有所缓解，高低品位差缩小。近期现货回暖，钢厂有补库需求，盘面反弹，整体逢高做空。煤焦现货压力大，但远月贴水较大，整体底部震荡。 5月18日，由于巴西总统陷入一桩政治丑闻，导致巴西雷亚尔暴跌7%，这将促进巴西农民的大豆销售进度，美豆承压，未来几天需要持续关注雷亚尔的走势。如果雷亚尔继续下跌，美豆很可能下探900美分。汇率急剧变化后，平衡已经打破，贴水和盘面均有向下调整的动力，巴西内陆价格跌12-15分，离岸贴水6/7月贴水跌7-8分，继续贬值将面临更大压力，阿根廷，美国新旧作贴水暂时没有大变化。从目前全球油脂平衡表来看，目前基本面不支持毛棕榈跌到成本位置 450美金，国内24度对应4500RMB，油脂的下跌空间有限。但从国内基本面情况来看，未来库存仍将有进一步增加的预期，因此国内油脂价格短期难以反转，维持底部区间震荡的判断受期货上涨影响昨日现货华北LL主流价格9200附近，套保需求支撑，其余需求软弱，刚性需求采购为主；两油库存下降迅速；扬子20万吨LL 5-8提前进入检修 ；吉化5-12停车13天；齐鲁石化5-16陆续停车大修；中天高压开车；兰州高压5-20检修一个月；中煤开车；近期基本面有好转，进口亏损较大，检修再加上全密度装置转产HD，5月份标准品供应减少很多；期货上涨带劢中下游补库以及期现套保需求，两油库存近期下降迅速，仓单减少，期货反弹；后期关注非标价格，关注外盘美金价格成交情况一般。炼厂需求零星，下游施工没有大面积展开江苏中油延迟到6月10日停产，齐鲁停产，上海石化停产。供应端，国内产量增加情况不明显，部分炼厂出现短停，1-4月国产量同比减少。进口目前没有显著提升。总体1-4月的供应都难有回升。但是目前沥青经济性提高，以及焦化料的降价，未来进口和国产沥青的量可能都会有恢复。而需求端贸易商持观望态度，如果近期储备需求弱，施工需求还未大幅展开的尴尬处境可能使得炼厂继续累库，继而承受价格下行的压力免责声明： 本报告的信息来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更，我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结